规模达2.3万亿美元的挪威主权财富基金已建议削减政府债券持仓，并将资金转向收益率更高的固定收益资产。挪威央行投资管理公司(NBIM)提议，将政府债务在该基金债券基准中的占比从70%降至50%。据估算，这一调整可能导致全球主权债券持仓减少约1060亿美元，其中美国国债持仓将减少近800亿美元。

该基金将把其中大部分资金转向机构抵押贷款支持证券等资产。这类债券由房利美、房地美或吉利美提供支持，因此其信用质量与美国国债相近，但通常能够提供更高的收益率，以补偿投资者所承担的房主提前偿还抵押贷款的风险。

对于投资者而言，这项提议再次表明，随着政府借贷规模不断上升、收益率持续处于高位，大型机构投资者正在要求其债券投资组合获得更高的回报。削减800亿美元的美国国债持仓，相对于规模庞大的美国国债市场而言并不算大，但如果其他储备管理机构也采取类似行动，可能削弱市场对美国国债的需求，并进一步推高收益率。这一转变也意味着，高评级抵押贷款证券可能成为政府债券更具吸引力的替代品。

这些调整将使该基金整体的美元资产敞口基本保持不变。其美国国债权重将下降12.2个百分点，而其他美国固定收益证券的配置比例将上升11.4个百分点。英国政府债券的持仓比例将保持不变，而日本主权债务的权重将提高。

NBIM还建议，根据各国未偿政府债务的规模，而不是各国经济规模，为政府债券设定权重。该基金表示，更广泛的改革将使其固定收益回报来源更加多元化，同时在市场承压时期保持充足的流动性。

这项建议尚未最终确定。据报道，一个专家委员会预计将在明年1月前向挪威财政部提交更广泛的建议，而挪威政府计划于2027年春季向议会提交相关提案。

今年以来，美国国债收益率曲线长端持续走高，原因包括通胀持续顽固，市场对于美联储是否会加息以遏制通胀的不确定性也加剧了投资者持有长期债券的担忧。此外，美国联邦财政赤字扩大，以及科技企业为了给人工智能(AI)支出提供资金而发行的大量债券正与主权债券展开竞争也是收益率曲线长端持续上行的重要因素。

在经历了上周的剧烈波动之后，美债投资者正为又一个可能引发更大规模价格波动的交易周做准备。劳动节假期后的首周，两件关键日程事件将集中上演——周三，美国财政部将公布次日启动的扩大版债券回购计划的具体细节，其规模可能是此前上限的两倍甚至更高;周五，8月通胀数据将出炉，这被美联储主席凯文·沃什及其同僚视为决定本月是否加息的核心依据。

投资者将在本周同时消化这两股相互矛盾的力量。短期国债可能因加息预期升温而承压，而长期国债则可能因回购计划的托底效应而获得支撑——收益率曲线的形态将如何演变，取决于哪股力量占据上风。