美联储9月利率决议进入最后倒计时。美国将于周五公布8月消费者价格指数(CPI)，这是美联储下周会议前能够获得的最后一份重量级通胀报告。在油价突破100美元、生产者价格压力升温之际，这份数据可能直接决定美联储究竟按兵不动，还是再次加息25个基点。

目前市场已经明显倾向于加息。美国8月PPI公布后，CME FedWatch显示，美联储下周加息25个基点的概率升至73%以上。但市场预期仍高度敏感，周五CPI哪怕出现不大的意外，都可能重新改写利率定价。

市场预计CPI同比上涨3.4%

美国劳工统计局(BLS)将于周五美东时间上午8:30公布8月CPI。

道琼斯调查显示，市场预计8月整体CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.4%；剔除食品和能源后的核心CPI预计环比上涨0.2%，同比上涨2.4%。

这份数据的重要性不仅在于衡量消费者端通胀，更因为CPI大量分项将被用于计算美联储最关注的个人消费支出价格指数(PCE)。

周四公布的8月生产者价格指数(PPI)环比上涨0.4%，同比上涨5.4%。虽然月度涨幅符合预期，但生产端价格依旧处于高位，再加上近期国际油价突破100美元，市场越来越担心新的能源冲击可能重新强化美国通胀压力。

一个小幅意外就可能改变决定

野村经济学家表示，9月美联储公开市场委员会(FOMC)的最终决定将在很大程度上取决于CPI，因为PCE中的多数价格分项来自CPI数据。

野村目前仍预计美联储9月不会加息，但如果8月CPI，尤其是与PCE计算相关的分项明显高于预期，下周进一步收紧货币政策的可能性将显著增加。

这也意味着，本次CPI的重要性远高于普通月份。在当前市场对加息与按兵不动仍存在分歧的情况下，即使通胀数据仅比预期高出或低出很小幅度，也可能改变部分美联储官员的判断。

周四PPI公布后，交易员已经将美联储下周加息25个基点的概率推高至73%以上，较此前进一步上升。

油价突破100美元改变局势

让美联储面临更大压力的另一个变量来自能源市场。

美国原油价格本周突破每桶100美元，中东战争持续时间超过此前市场预期，能源价格重新成为通胀前景中的最大不确定因素之一。

Fifth Third Commercial Bank首席美国经济学家Bill Adams表示，9月初时，美联储本月的利率决定仍然非常接近五五开，但9月能源价格大幅上涨，很可能已经使天平向加息方向倾斜。

他认为，目前仍有两个因素可能在最后时刻改变结果：一是周五CPI出现重大意外，二是美国与伊朗突然达成协议并推动油价明显回落。

换言之，即使8月CPI本身尚未完全反映9月油价暴涨的影响，美联储也必须考虑能源价格持续高企对未来数月通胀的潜在传导。

下周加息悬念进入最后阶段

目前美联储政策前景正在受到两股力量拉扯。

一方面，美国经济和就业市场仍表现出较强韧性，为美联储继续抗击通胀提供空间；另一方面，PPI维持高位、能源价格迅速上涨以及全球债券收益率攀升，都表明通胀风险正在重新抬头。

美联储主席凯文·沃什(Kevin Warsh)近期也持续强调通胀以及市场金融条件的重要性。

因此，周五CPI将成为9月15日至16日FOMC会议前最后一个能够明显改变市场预期的重要数据节点。

如果CPI尤其是与核心PCE相关的分项高于预期，美联储下周加息25个基点的市场概率可能进一步攀升；如果通胀明显低于预期，则可能重新为按兵不动打开空间。

在加息概率已经超过70%、油价突破100美元的背景下，周五这份CPI很可能成为决定美联储9月政策走向的“最后一票”。