注意到，在比特币惊人的涨势带动下，数字资产市值自1月以来首次重回3万亿美元关口，但交易者也在涌向永续合约的杠杆押注，加大了价格快速波动的风险。

CoinGecko 数据显示，自美国财政部上月宣布将增加长期国债回购以来，市场市值已增加逾7400亿美元。杠杆也随涨幅一同累积。Coinglass 数据显示，各代币永续合约的未平仓合约总量已攀升至近1600亿美元，为去年10月底以来的最高水平。

加密货币总市值突破3万亿美元

周一，随着比特币价格飙升，逾9.2亿美元的空头押注被清算。空头头寸的持续平仓可能引发逼空行情，因为交易者会急于买回资产以平掉亏损的仓位，从而进一步给价格带来上行压力。然而未平仓合约仍在上升，表明即便空头被挤出市场，新的杠杆仓位仍在进场。

BTC Markets 分析师瑞秋·卢卡斯表示，“逼空通常会摧毁未平仓合约，”“但这一次没有，这意味着仓位正在被立即替换。交易者是在追涨，而不是趁势去杠杆。这就是为什么接下来无论哪个方向5%的波动，都会比人们预期的更快。”

比特币周二回落至85100美元，此前它在美股交易时段飙升近8%，触及87381美元，为1月以来的最高水平。

加密货币永续期货未平仓合约量创11个月新高

反转风险

永续合约——一种没有固定到期日的合约——是按成交量计规模最大的加密货币交易品类，也是衡量投机性仓位的重要指标。

当前“未平仓合约数量上升、同时空头仓位被平掉”的组合表明，这轮上涨并非简单的交易者平掉空头仓位、降低杠杆那么简单。这些仓位正被新的敞口所替代，这意味着无论价格向哪个方向波动，都可能触发一波空头清算，或引发杠杆多头平仓。

QCP Group 高级销售交易员 Caleb Lin 表示，“最需要关注的是杠杆跑在现货前面，”“永续合约未平仓合约上升在现货同步跟涨时是健康的。当它积累得更快时，市场就会变得反射性强：一次温和的回调就会触发多头清算，进而压低价格，迫使进一步去杠杆。”

Caleb Lin 补充说，正是这一机制推动价格突破了83000美元，把空头挤了出去。“在现货盘口薄弱的情况下，多头杠杆的累积会在相反方向上酝酿同样的局面。”

这轮最新涨势出现的时机，正值机构对比特币和部分特定小市值代币的兴趣升温。美国现货比特币 ETF 在上周末转为净流入，周四和周五合计吸引了5.93亿美元的资金流入。

山寨币也加入了上涨行情，主打隐私的 Zcash 大幅攀升，而 Hyperliquid 区块链的原生代币 HYPE 则飙升至历史新高。

目前交易者并不确信这轮涨势能否持续。

卢卡斯表示，“逼空能制造价格，却制造不出长期持有者，”“我会在未来一周观察现货需求是否会取代这种被迫回补。”