在债券市场近期剧烈波动导致部分美国市政债ETF遭遇资金撤离后，资金正迅速涌向规模最大的市政债基金。贝莱德和先锋集团旗下两只美国最大市政债ETF上周双双录得有史以来最大单周资金流入，显示随着收益率升至多年高位，市政债对投资者的吸引力明显增强。

彭博汇编数据显示，上周，规模约460亿美元的贝莱德旗下iShares National Muni Bond ETF(MUB.US)吸引约12亿美元资金流入；规模约470亿美元的Vanguard Tax-Exempt Bond Index ETF(VTEB.US)则录得约17亿美元资金流入。

两只ETF合计吸金约29亿美元，且均创下各自历史最高单周资金流入纪录。值得注意的是，就在不久前，美债收益率上升引发债券市场抛售，并导致其他部分市政债基金出现大规模资金流出。如今资金重新涌入大型市政债ETF，表明部分投资者开始将近期价格下跌视为布局机会。

先锋集团市政信用研究主管Nathan Will表示，目前具有吸引力的收益率环境可能是推动资金流入市政债基金的重要原因。随着市政债收益率大幅上升，对许多投资者而言，在其他固定收益市场中已经很难找到具有同等吸引力的“税收等价收益率”。与此同时，相较于应税债券，市政债目前的估值也变得更具吸引力。

Will表示，在这样的背景下，投资者可能正在将市场波动视为增加高质量、具有税收优势资产敞口的机会。

周一，美国10年期基准市政债收益率升至2025年4月以来最高水平。本月早些时候，30年期基准市政债收益率更一度升至2011年以来最高水平。

近期美国国债收益率走高，加之市政债新债发行规模庞大，共同对市政债市场形成压力，推动债券价格下跌、收益率上升。但对于希望获取免税收益的投资者而言，收益率上升反而提高了市政债当前的配置吸引力。

除了收益率升高之外，“税损收割”也可能是近期资金大举流入市政债ETF的另一个重要原因。SWBC Investment Services首席投资官Chris Brigati表示，投资者可能正在卖出出现亏损的市政债持仓，以实现资本损失，同时通过购买市政债ETF暂时维持对这一资产类别的投资敞口，而不必立即寻找最理想的替代债券。

今年以来，美国市政债市场表现仍然疲弱，累计回报率下降约1.9%。不过，Brigati认为，这种疲软反而为投资者创造了进行税损收割的机会。投资者可以通过出售亏损资产实现损失，并利用这些损失抵消股票等其他资产类别产生的资本利得。

因此，近期市政债ETF的创纪录资金流入并不完全意味着投资者对债市前景突然转向乐观，而可能同时反映了高收益率带来的配置吸引力以及年末税务操作需求。

在美债收益率走高和大量新债发行继续影响固定收益市场之际，市政债价格承受压力，但收益率升至多年高位也开始吸引寻求高质量、税收优惠固定收益资产的资金重新入场。