比特币、以太坊等加密货币周四集体走低，令近期推动比特币升至八个月高点的涨势有所降温。比特币在过去一周上涨9%、本周早些时候突破87,000美元并触及八个月高位后，开始承受国际油价上行以及持续徘徊100美元上方所驱动的长期限美债收益率与美元同步走强的压力，百美元油价可谓把全球宏观压力传入加密市场。

周四，比特币当日一度下跌1.6%，至82,882美元，以太币及其他主要加密货币也出现回落。这轮调整与股票市场走弱相伴，体现出投资者在美元融资条件趋紧时兑现近期收益、调整风险敞口的行为。不过，市场对于反弹能否延续仍有积极判断：比特币此前突破50周移动均线，为趋势交易者提供了支撑上涨的技术信号;部分分析师因此将此次回落理解为上涨途中的整理。接下来的定价焦点，是宏观压力能否缓和，以及周五约150亿美元比特币期权到期后的仓位调整。

国际油价再度走高的直接催化剂，是美伊双方在联合国大会期间释放的强硬信号，以及霍尔木兹海峡恢复正常通航的条件仍未落实。9月23日，伊朗总统马苏德·佩泽希齐扬在纽约强调，伊朗不会向美国压力屈服，但仍相信外交;这一表态回应了特朗普前一天的军事威胁。伊朗安全负责人穆赫辛·雷扎伊同时表示，伊方条件未满足之前不会重新开放海峡。

与此同时，伊朗外长阿巴斯·阿拉格齐与美国特使史蒂夫·维特科夫、贾里德·库什纳已通过卡塔尔中间人交换信息，讨论海峡重开与美国解除对伊朗港口的海上封锁，但双方仍存在明显分歧。这意味着，外交接触尚未转化为可执行的运输恢复安排，市场仍需为海湾能源供应的不确定性定价。

价格变化显示，这轮能源冲击已具有相当规模：布伦特原油9月23日结算价上涨3.86%，至每桶103.08美元;按照各交易日近月合约结算价计算，较2月27日、即战争爆发前最后一个交易日的72.48美元上涨约42.2%，较8月24日的92.17美元上涨约11.8%。9月24日北京时间17时40分，布伦特进一步升至105.51美元，当日上涨2.36%。期间虽曾短暂跌破100美元，但随后的迅速反弹说明，市场对供应恢复的乐观预期仍容易被谈判分歧打断。

全球资产定价之锚抬升：美元与10年期美债收益率曲线如何压缩加密资产的上涨空间

当前市场交易的，已经是美联储加息之后进一步收紧政策的可能性。美联储9月16日加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提高至3.75%—4.00%。随后，强于预期的美国采购经理指数、承接偏弱的国债拍卖，以及美联储理事迈克尔·巴尔关于进一步加息的表态，共同强化了紧缩预期。按照9月24日早间的市场定价，10月再次加息的概率接近70%，高于一周前的约50%;美元指数维持在101.08附近的两个月高位。其核心逻辑是：能源价格冲击叠加仍有韧性的经济需求，使市场上调未来政策利率路径，并提高美元资产的相对收益吸引力。

长端债券市场也在重新定价。9月24日欧洲早盘，10年期美债收益率一度达到5.145%;30年期收益率一度升至5.444%，创2004年以来最高水平。从固定收益定价机制看，长期国债收益率可以拆分为未来短期利率的预期平均水平与期限溢价：前者反映市场预计美联储将把利率维持在多高、维持多久，后者则补偿投资者承担长期通胀与利率不确定性的风险。能源通胀影响这两部分的定价，而政府债务供给和其他融资需求也会影响长期资金的配置。因而，长端收益率上升体现的是政策路径、增长韧性与持有长期债券所需补偿的共同变化。

这一变化向加密市场传导，主要通过持有机会成本、融资条件和跨资产风险预算三个渠道。比特币本身不产生利息收入，当紧缩预期提高现金及短期美元资产的收益吸引力时，投资者持有比特币所要求的预期回报也会提高;美元融资成本上升，则可能降低杠杆策略的吸引力。

股票与债券同时波动时，跨资产投资者还可能削减整体风险敞口，令此前涨幅较大的加密资产成为获利了结对象。国际清算银行的研究也发现，货币政策收紧往往伴随加密市场风险承担下降。因此，本轮比特币等风险资产走向回调的本质逻辑在于全球金融条件收紧向加密资产传导的结果，其短期走势对美元流动性和资金成本依然敏感。

八个月高位后的回撤

近期推动比特币升至八个月高点的动能明显降温，这一全球最大的加密货币一度下跌1.6%，至82,882美元，此前曾在本周早些时候升破87,000美元。第二大加密货币以太币跌至约2,628美元。XRP、Solana和Zcash等规模较小的加密货币价格也出现下跌。

更广泛的市场因素令风险资产承压，促使部分投资者在加密货币近期上涨后获利了结。不过，一些分析师认为，此次回调只是暂时的，加密货币仍有进一步上涨的空间。

FxPro首席市场分析师亚历克斯·库普齐克维奇表示，美元走强、债券收益率飙升以及股价下跌等因素触发了此次获利了结。他表示：“尽管出现回调，但上涨趋势仍在延续、尚未结束，这表明此次回落可能只是上行途中的暂时停顿。”

在近期这轮上涨中，加密货币摆脱了一系列潜在不利因素的影响，其中包括美国立法者未能推进市场期待已久的加密货币市场结构立法。

“过去几周，加密货币市场表现相当不错，”Wave Digital Assets国际投资组合管理主管拉吉夫·索尼表示。他补充表示，比特币上周五突破50周移动均线，让交易员确认这轮涨势“仍有后劲”。

对于比特币投资者而言，获利了结的机会此前并不多见;在经历数月停滞后，比特币过去一周上涨了9%。

“比特币跌得更多，是因为它此前涨得更多，”QCP Capital交易主管伊万·李表示。“实际上，它的走势与其他资产一致。”

投资者目前正关注全球市场的走势，以寻找下一步行情的线索。

随着期货下跌0.6%，标普500指数看起来将几乎悉数回吐本周的涨幅。在芯片股遭遇重挫之际，纳斯达克100指数期货下跌1%。与此同时，美国国债长端的抛售仍在持续，30年期国债收益率升至2004年以来的最高水平，美元则有望录得自5月以来最长的连续上涨。

加密货币交易员也在关注Deribit交易所约150亿美元比特币期权合约的季度到期，超过三分之一的未平仓合约将于周五到期。看跌期权与看涨期权之比——这一备受关注的指标衡量赋予卖出权利的期权相对于赋予买入权利的期权的数量——为0.70，表明押注价格上涨的合约数量更多。