有着“比特币大户”以及“比特币影子股”称号的Strategy(MSTR.US)表示比特币这一轮熊市已经结束。随着比特币近日一举反弹至8.3万美元附近，该公司创始人兼CEO迈克尔·塞勒强调，过去一年的加密货币市场深度跌势已经结束，并预测比特币不久之后将再次突破10万美元。
“它肯定应该重返六位数，超过10万美元。”这位全球最大企业比特币持有者的联合创始人兼执行董事长，周二接受彭博电视采访时表示。“我们在略低于6万美元的位置触底，我认为已经从那里反弹。现在，我们正回到8万美元区间。我认为接下来还会继续前进。”
比特币当前徘徊在约8.3万美元点位附近，自8月中旬以来一直在8万美元上下交易。目前价格仍较2025年10月创下的126,251美元历史高点下跌约30%。就在创纪录高点出现数日后，加密货币市场24小时内有创纪录的190亿美元仓位遭到清算，这种最早诞生的加密货币此后一直难以形成持续上涨动能。
Strategy股价也经历了与比特币类似的下跌和部分反弹。为渡过熊市，塞勒推出新的资本框架，允许公司出售比特币以及加速发行普通股，以增加现金储备、回购支付股息的优先股，部分目的是在降低杠杆的同时巩固流动性。
Strategy曾阶段性暂停购买比特币，过去几个月甚至出售过比特币。最近几周，相较于此前牛市期间的购买规模，公司买入量较小。塞勒预计，公司将购买更多比特币，并开始发行更多证券，为未来购买提供资金。
“我们正进入牛市，因此我预计我们很可能会买入比特币，并在牛市中发行信用类证券。”塞勒接受媒体采访时表示。“我们的长期牛市预测是，比特币未来几年每年上涨20%至30%。”
尽管塞勒对比特币更加乐观，公司却面临另一项潜在阻力。MSCI正在考虑采用新的指数规则，可能将Strategy从其全球股票基准指数中剔除，进一步增加其融资模式的压力。拟议调整将排除那些被MSCI认定主要从事资产积累、而非经营业务的公司。
“我们认为，他们迄今的立场令人失望，因为他们正在对数字资产施加带有偏见的价值判断。”塞勒表示。“我认为，这会为他们自己以及整个行业树立不良先例，希望他们重新考虑。”
预计MSCI将于周五公布决定。去年11月，华尔街金融巨头摩根大通的一项测算数据显示出，面临流出风险的资金可能高达28亿美元。塞勒表示，Strategy应被视为经营性公司，而非资产持有型公司。
重返十万美元?塞勒高喊牛市，Strategy先聚焦修复融资引擎
比特币反弹至8.3万美元附近，塞勒宣称熊市已经结束，预计重新突破10万美元，并判断未来几年每年上涨20%—30%。Strategy则一边小额增持，一边回购优先股、减轻现金分派负担：币价回升与融资能力修复共同支撑其看涨叙事，MSCI即将公布的指数规则决定则构成关键考验。
Strategy最新操作更能体现资金分配逻辑：10月5—11日，公司花费2150万美元买入250枚比特币，持仓增至848,250枚，同周却动用1.924亿美元回购STRC优先股，约为买币支出的九倍;8月3—9日还曾出售1,690枚比特币，用所得1.086亿美元回购STRC。比特币本身不产生付息现金流，减少优先股数量能够降低未来股息需求。因此，买币与卖币共同服务于资产负债表管理，基于比特币长期上涨的相关融资条件改善才有助于重新扩大增持。
在迈克尔·塞勒领导之下，Strategy公司(原MicroStrategy公司)于2020年开始将公司现金几乎全部投资于比特币”。因此，Strategy的崛起建立在一个突破式且颇具创新意义的融资飞轮策略之上：卖股票、买比特币、搭乘比特币史无前例牛市涨势，再往返重复这一过程。在巅峰时期，该公司的市值远远高于其所持加密货币资产的价值。而如今，这一溢价面临市场质疑，股票市场的投资者们对于“比特币金库模式”的信念并未像比特币暴涨时期那样坚定。
全球指数编制公司MSCI最新讨论的核心并非针对比特币本身，而是重新划定“经营性公司”与“投资工具”的边界：如果有着“比特币大户”以及“比特币影子股”称号的Strategy被MSCI公司认定主要从事资产积累，而非开展具有足够经营实质的业务，其指数资格可能被取消，由此触发被动资金卖出、投资者覆盖度下降、融资成本上升及股权稀释压力。因而，这不仅是一次潜在的指数调整，更是对塞勒“币价上涨—发行证券融资—购买更多比特币”这一整套资本飞轮的系统性压力测试。
稀缺性打开长期想象，资金流决定反弹成色
华尔街对于比特币等热门加密货币的长期看涨逻辑集中于供给约束、机构配置渠道扩张及货币贬值交易。
知名投资机构伯恩斯坦8月26日预计，比特币2027年中达到15万美元、2029年周期高点约30万美元，并保留2033年底100万美元预测;渣打银行此前在9月15日重申2030年底50万美元目标。伯恩斯坦分析师们看重债务压力下的货币贬值交易，如果再进一步叠加ETF与机构配置渠道扩张，则可能放大供给增长有限背景下的新增需求。
短期仍取决于真实买盘与资金成本。13日美元和美债收益率回落，有助于缓解风险资产压力;但Farside数据显示，10月5—9日美国现货比特币ETF合计净流出约6.79亿美元，12日再流出6540万美元。高利率/高美债收益率态势可谓显著提高持有不生息资产的机会成本，ETF持续净申购能否恢复，决定机构多头叙事能否转化为现货需求。
假设比特币价格不变，同样融资1亿美元，能买入的比特币数量相同;但公司股价越低，需要增发的股份越多，股本摊薄越明显，因此每股比特币持有量的提升就越小，甚至可能被稀释。
对于Strategy，MSCI拟议规则还可能影响融资溢价。若被剔除，跟踪资金卖出的是公司股票;股价及相对净资产溢价若承压，同样规模的股权融资就可能需要发行更多股份，大幅削弱每股增持效率——即股价若承压，同等规模的股权融资就需要增发更多股份，加大股本摊薄，削弱融资买币对每股比特币持有量的增厚效果。MSCI预计最迟10月16日公布咨询结果，尚未作出最终剔除决定。