AI的叙事逻辑正在不断加强，头部公司受益最为明显。

且随着AI Agent时代的来临，AI执行任务从人机交互模式转变为机器自主循环模式，Token的消耗量呈现指数级增长态势。

据悉，Token作为大语言模型处理信息的基本单位，在AI的世界中，它可以是一个词、一段代码，也可以是图像或视频中的一个像素区块。因此，当用户与AI交互时，大模型会率先将用户的语言转换成Token，计算完成后再将结果Token生成语句。

在这种背景下，Token从大模型训练的技术副产品，升级为可计量、可交易的战略资产。由此，Token被誉为AI时代的“新石油”，其在AI领域的战略地位，可见一斑。

4月13日，“Token第一股”迅策股价再度创出历史新高。上市三个多月，股价狂飙超630%；年内涨幅已超609%，市值突破1100亿港元大关。截至最新收盘，其总市值已达1156亿港元。

迅策股价的爆发，是市场对Token一致预期的具体体现。

那么，Token未来究竟能否为迅策带来更大规模的业绩转化？Token是否在AI的叙事逻辑中被高估？

此前，迅策发布2025年财报。财报显示，2025年全年实现营业收入12.85亿元，同比大幅增长103.28%，成功突破十亿元营收门槛；其中下半年营收10.87亿元，较上半年环比暴增449.32%。年度亏损1.296亿元，上年同期为9784.5万元；归母净亏损9406.1万元，上年同期为8401.1万元；经调整净亏损5485万元。

从财报角度来看，尽管该公司仍处于亏损阶段，但暴增的业绩才是现阶段的核心。从具体业务划分来看，2025年提供基于交易的专业技术产品营收11.73亿元，占总营收的91.34%；提供基于订购的专业技术产品营收1.11亿元，占总营收的8.66%。

从地区来看，其99.55%的营收来自内地。

迅策管理层在业绩会上表示，2026年公司已启用Token付费模式，目前Token收费比例已占5%，预期2026年该占比将快速提升至20%至30%。

财报发布后，国泰君安国际发布研报，对迅策持乐观态度，主要基于：

第一，公司在AI Agent与Token经济时代实现持续强劲增长；

第二，资产管理行业稳定增长且利润率持续提升；

第三，因部署更复杂的AI大模型，ARPU有望进一步提升。

国泰君安国际还表示，2025年公司ARPU值从2024年的272万元大幅提升至559万元，同比大幅增长105%。研报认为，这一显著增长主要得益于公司不仅深耕资产管理客户，更在电力、机器人训练平台、商业航空等新兴领域持续部署先进的AI大模型，推动整体收入增长。

作为Token经济与AI Agent数据底座供应商，随着Open Claw等新一代AI操作系统技术的出现，迅策凭借其在数据基础设施方面的专业能力，处于抓住新增长机遇的有利位置。公司持续推进前瞻性布局，构建实时数据基础设施能力，探索“Token付费模式”。研报认为，随着商业化能力持续增强，这一模式有望推动新客户数量增长，并进一步提升客户平均收入，因此维持公司“买入”评级。

侃见财经认为，从商业模式上看，迅策实现了从订阅制、交易制向按Token付费模式的跨越。而Token未来的想象空间，撑起了迅策目前的估值。

那么Token增长空间到底有多大？权威数据显示，2024年年初，中国日均Token调用量为1000亿；到2025年底，跃升至100万亿；2026年3月，已突破140万亿，两年增长超千倍。

摩根大通则预测，中国的AI推理Token消耗量预计将从2025年的约10千万亿增长至2030年的约3900千万亿，五年间增长约370倍。

迅策直接定位为AI实时数据基础设施提供商，商业模式已从传统订阅制向按Token消耗计价演进，直接受益于AI调用量的激增。

侃见财经认为，从目前行业发展角度来看，迅策的确存在巨大的估值泡沫；但从未来发展角度来看，市场对Token需求的指数级增长，以及未来业绩的合理转化，将使目前的估值处于相对合理状态。因此，我们需理性看待市场对迅策的定价，也看好该公司能用业绩消化估值泡沫。