一边加速门店调改，一边关掉低效关店，“断臂求生”的永辉超市去年亏损扩大七成。

4月20日，永辉超市（601933）召开2025年年度及2026年第一季度业绩说明会，“胖改”加速落地的同时，公司业绩明显承压。

去年，永辉超市营业总收入为535.08亿元，同比下滑20.82%；净亏损为25.52亿元，与上年的14.65亿元亏损额相比扩大74.17%，盈利能力的持续恶化甚至拖累了大股东。

2024年9月，名创优品斥资63亿元成为永辉超市第一大股东，根据名创优品2025年财报，这笔投资导致公司损失超8亿元利润。

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加速学习胖东来、密集落地门店调改，是永辉超市业绩下滑、亏损加剧的主要原因。

2025年年初确定“品质零售”的战略路线后，永辉超市加快门店调改步伐，截至年底共完成315家门店调改，并主动关闭381家尾部低效门店。

到2026年一季度末，永辉超市全国门店总数仅剩392家，与去年年初（775家）相比缩水近半，规模收缩直接导致营收下降。

此外，门店调改过程中，公司还进行了供应链和商品结构调整，淘汰旧品、引入新品，同步推动裸价策略，致使毛利率下滑至19.83%，利润空间进一步被挤压。

这份财报是永辉超市调改阵痛的集中体现，“胖改”门店实际表现、业绩何时改善，成为市场关注的重点。

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“目前大规模闭店已结束，调改店已实现收入增长。”永辉超市董事长张轩松在业绩会上释放了一些积极信号。

结合财报来看，今年第一季度公司营收133.67亿元，同比下降23.53%；归母净利润2.87亿元，同比增长94.4%，盈利有改善迹象。

但投资者更关心的是，这份增长能否持续，短期回暖能否缓解多年亏损留下的资金难题？

将时间线拉长，永辉超市已连续亏损5年，2021年至2025年累计亏损额达142亿元。去年年末，公司负债率已攀升至94.61%，远高于零售企业正常水平；经营活动现金流净额6.46亿元，同比下滑70.54%，现金储备大幅收缩。

永辉超市希望通过募资来缓解资金压力，但目前定增项目仍未有实质性进展，管理层表示，“再融资项目还在审核中”。

张轩松指出，现在永辉超市已进入“胖改”的第二阶段，由之前的“快速整改”向“精细化管理”过渡；希望能为顾客提供高质价比的商品，“让顾客满意，让员工开心”。

但调改过程中，诸多矛盾逐渐浮现：不少消费者吐槽东西变贵了；员工普遍反馈加班强度变高、考核项目变多，工资却未同步提升。

“胖东来模式”的成功在于实现“以人为本”的价值循环：给员工较高的工作幸福度来驱动服务，以产品品质和透明价格与消费者建立信任，共同推动业绩增长。而永辉超市作为规模庞大的上市公司，如何平衡利润与服务品质、兼顾消费者与员工诉求，将成为其“调改”下半场的核心考验。