九号公司是近几年两轮电动车行业中公认的“黑马”。

凭借“新国标”政策东风以及超前的技术布局，九号公司在同质化严重的两轮电动车行业杀出了重围。

从最直观的营收和净利润数据来看，2017年九号公司营收仅13.81亿元，净亏损为6.271亿元；而到2025年，公司营收已增长至212.8亿元，增幅超过15倍，净利润更是增至17.58亿元，远超早年水平。

凭借业绩的持续高增长，九号公司股价一度大幅上涨，此前最高触及110.89元/股，总市值逼近800亿元大关。

不过，令人意外的是，2025年四季度，九号公司的业绩高增长戛然而止。

根据最新披露的财报数据，2025年四季度九号公司实现营收28.88亿元，同比下滑12.22%；净利润亏损2903万元，同比下滑125.36%。拉长周期来看，这是九号公司上市以来首次出现四季度营收、净利润“双降”。要知道，2025年三季度，九号公司营收和净利润增速仍分别达到56.82%和45.86%，对比之下，2025年四季度业绩堪称“大变脸”。

受业绩拖累，近期九号公司股价走势偏弱。截至最新收盘，九号公司股价报45.67元/股，较2025年8月29日阶段性高点已缩水超35%，市值蒸发超200亿元。

行业“黑马”的诞生

九号公司成立于2012年，最初以电动平衡车业务起家。

2015年，九号公司全资收购平衡车行业“鼻祖”美国赛格威，一举扫清核心专利壁垒，为全球化布局铺平道路；2020年，九号公司在科创板上市，并于同年正式切入两轮电动车赛道。正是这一决策，让九号公司走上了发展快车道。

从业务结构来看，九号公司营收主要由几条核心业务线构成：

一是智能电动两轮车，这是当前营收绝对主力。2025年公司电动两轮车销量达409万台，实现营收118.6亿元，同比增长64.5%，占总营收比重超55%；二是电动滑板车和平衡车，这是九号公司的起家业务，2025年实现营收43.3亿元，同比增长28.1%；三是全地形车，主要面向海外户外娱乐市场，2025年实现营收11.4亿元，同比增长16.6%；四是机器人及配件业务，包括割草机器人、配送机器人等，2025年实现收入约20亿元，同比增长104.3%。

从营收结构可见，九号公司已从一家平衡车制造商，转型为以两轮电动车为核心、多业务协同发展的智能科技公司。

过去几年，九号公司实现爆发式增长，营收从2017年的13.81亿元增至2025年的212.8亿元，增幅超15倍。这一亮眼成绩的背后，既有“新国标”政策红利等外部因素，也有其提前布局智能化的内在支撑。

先看“新国标”政策红利。2019年，《电动自行车安全技术规范》（GB 17761-2018）正式实施，两轮电动自行车行业步入规范化发展阶段。2024年，被称为“史上最严”的新版国标（GB 17761-2024）落地。资料显示，新国标大幅提高了两轮电动车的安全与技术门槛：要求强化防火阻燃性能，塑料件质量占比不得超过5.5%；明确最高车速不超过25km/h，并加强防篡改设计。

随着新国标落地，两轮电动车不再是简单的“铅酸电池+电机”低端制造，而是需要智能化、数字化技术支撑的复合型产品。

对整个两轮电动车行业而言，“新国标”落地带来巨大冲击，高昂的合规成本与库存清理压力让不少企业承压。但九号公司却是例外，因其早已将“新国标”相关要求内化为技术护城河。例如在电池方面，“新国标”对电池安全提出强制要求，而九号公司自研的BMS6.0电池管理系统集成30项安全机制，可实时监控过充、过放及温度异常，安全标准远超“新国标”基础要求；北斗定位系统装配、优化脚踏骑行装置等“新国标”相关配置，九号公司也早已实现。

再看智能化布局。两轮电动车行业高度同质化，九号公司入局之初便意识到这一问题，因此早早将智能化作为核心差异化方向布局。2021—2025年五年间，公司累计研发投入近38亿元。据媒体报道，九号公司此前发布自主研发的全域操作系统“凌波OS”（NimbleOS），这是国内首个专为两轮短途出行领域打造的操作系统。

正是凭借智能化布局，九号公司在竞争激烈的两轮电动车市场成功突围。资料显示，九号公司产品端始终保持行业领先竞争力，单车售价也显著高于行业平均水平。2025年，九号电动两轮车平均售价达2899元，明显高于雅迪的2275元和台铃的1393元；毛利率方面，九号公司电动两轮车业务毛利率为23.76%，而爱玛科技仅为19.15%。

难逃行业困局

尽管近年表现亮眼，但2025年四季度，九号公司业绩突然遇冷。

财报数据显示，2025年四季度九号公司实现营收28.88亿元，同比下滑12.22%；净亏损2903万元，同比下滑125.36%。拉长周期来看，这是九号公司有史以来首次遭遇四季度营收、净利润“双降”。2025年三季度，公司营收和净利润增速仍分别为56.82%和45.86%，对比之下，四季度业绩堪称“大变脸”。

事实上，除营收与净利润大幅下滑外，九号公司其他财务指标也明显恶化。例如经营活动产生的现金流量净额，2025年四季度为-3.96亿元，而三季度该数值仍高达11.87亿元；存货方面，截至2025年四季度末，公司存货达31.66亿元，较上一季度的16.63亿元近乎翻倍。

那么，为何2025年四季度九号公司业绩会突然变脸？核心原因在于行业大环境发生变化。

2025年12月1日，新版《电动自行车安全技术规范》过渡期结束，旧国标车辆全面禁售，行业进入政策切换阵痛期。

据媒体报道，由于新国标产品需完成完整的研发、认证与生产周期，市场一度出现明显供给断层，整个行业近乎“一夜入冬”。奥维云网数据显示，2025年11月，国内电动两轮车销量同比下滑28.7%。进入2026年，行业形势更为严峻：1月销量同比下降3.6%，2月受新国标全面执行与春节淡季双重影响，跌幅扩大至37.9%。

此外，“国补”退出叠加终端售价上调，进一步加剧了行业寒冬。2025年，两轮电动车行业曾迎来“以旧换新”政策带动的换购高峰，全年全国以旧换新量超1250万辆，综合补贴达600元。但2026年起，电动自行车不再纳入六大类消费品以旧换新补贴范围，各地暂未推出地方补贴。补贴退出的同时，受铝、铜、塑料粒子及电池原材料碳酸锂价格大幅上涨影响，雅迪、九号、台铃、爱玛等头部品牌自2026年4月1日起集体上调终端售价，涨幅普遍在200至300元。

当然，除市场环境变化外，竞争对手加速追赶、自身差异化优势收窄，也是九号公司四季度业绩下滑的重要原因。

此前九号公司能够突围，很大程度上依靠智能化先发优势。但随着“智能化”成为雅迪、爱玛等销量巨头的标配，九号公司的技术溢价空间被快速压缩。当前，在新国标推动行业全面智能化转型的背景下，传统巨头凭借更强的渠道优势与规模效应，正快速缩小与九号公司的技术差距，九号公司面临的竞争压力持续加大。

综合来看，在新国标切换阵痛、国补退出以及竞品追赶三重压力下，九号公司面临的挑战短期内难以缓解。