美国东部时间4月29日，美国联邦储备银行在华盛顿召开议息会议，宣布将联邦基金利率目标维持在3.50%至3.75% 区间。

决议公布后，美国三大股指平均跌幅约0.5%。债券市场反应强烈，10年期美国国债收益率上升5个基点至4.40%，2年期国债收益率上涨至3.92%，美元指数上涨0.4%至98.95。短端利率期货市场也迅速调整，甚至有交易员将2027年4月前加息的概率从会议前约20%上调至约55%。

当天也是杰罗姆·鲍威尔作为本届美联储主席主持召开的最后一次新闻发布会。他在开场陈述中表示，美国经济以稳健速度扩张，但就业增长仍然偏低。此外，通胀已处于较高区间，主要原因是中东局势引发的能源上涨，中东局势正在使经济前景面临高度不确定性。

鲍威尔时期最后一次发布会，不仅没有留下更清晰的降息路径，反而暴露出美联储内部对未来政策方向和沟通方式的裂痕。

当地时间2026年4月29日，鲍威尔在美联储委员会大楼举行新闻发布会。图/视觉中国

四张反对票背后的长期争议

美联储作为美国中央银行体系，运行目标包括最大化保持就业率、维护物价稳定和长期利率控制。联邦公开市场委员会（FOMC）通常由12名有表决权成员组成，包括7名美联储理事、纽约联储主席，以及4名来自地区联储的轮值主席。委员会每年举行8次例行会议并于会后发布政策声明。通常是美联储主席召开新闻发布会，向市场解释投票结果、经济判断和政策取向。

对于本届美联储主席主持的最后一次会议，市场在本次会议前已消化多数决议预期。令市场后续引发热议的是关于“政策声明”的投票结果。其中，8票赞成和4票反对，构成美联储自1992年以来分歧最大的一次利率决议。4张反对票也并非指向同一观念。其中，理事斯蒂芬·米兰主张立即降息25个基点；克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利、达拉斯联储主席洛里·洛根支持维持利率不变的决议，且不愿让政策声明继续向市场释放“下一步可能降息”的信号。

本次会议恰好不是公布经济预测摘要的会议，没有新的点阵图。市场只能从政策声明和鲍威尔问答中读取政策方向。通常来讲，美联储会后最受市场关注的文件，通常有两类：

一类是政策声明，由12名具有投票权委员表决通过。政策声明篇幅通常不长，却是美联储最正式的对外文本，是对美国经济运行、劳动力市场变化、通胀压力、流动性风险以及本次利率决定等进行的阐释，其措辞变化备受市场关注。比如，美联储如何描述“风险平衡”，是否继续提到“进一步调整利率”，是否强调“根据数据逐次决定”，都会影响交易员对下一次会议的押注。

另一类是经济预测摘要，其中最核心的是利率预测“点阵图”。点阵图不代表正式决议和预期承诺，每一个点代表一名美联储官员对未来适当利率水平的判断。点阵图通常包含19名美联储政策参与者的判断，包括7名美联储理事和12名地区联储主席，反映的是政策参与者的分布式预期。美联储自己的说明也强调，联邦基金利率预测是每位参与者对年底适当目标区间中点的判断。

政策声明代表美联储正式决议，经济预测摘要反映高层个人预期。这次反对票所呈现的分歧，也意味着原本持续降息的利率周期前景不明。

四张反对票，代表不同含义。面对是否降息和如何传递降息信息的问题，美联储内部出现了两层冲突。第一层是传统的利率政策冲突，即当前利率是否过高，美国经济是否需要继续降息来缓冲就业压力。第二层涉及美联储与市场沟通和传递政策信号的方式。如果政策声明继续保留降息倾向，等于告诉市场，下一步政策调整更可能偏向货币宽松。

三张票反对降息，实质上把一个长期存在的争议推到台前：美联储还能不能通过主席讲话和票委的统一声明，继续引导和管理市场预期？

低利率的制度困境

这种争议，也和即将接任美联储主席的凯文·沃什对央行沟通模式的看法相互呼应。沃什在参议院听证会上说：“和许多过去以及现在的同事不同，我不相信前瞻指引。我不认为自己应该提前向你们预告未来某一次决策可能是什么。”他还明确表示，美联储“必须在会议室里作出决定”。这句话点出了沃什可能带来的制度变化：美联储未来未必还会像鲍威尔时期那样，以公开声明、公布预测点阵图和召开发布会等方式向市场传递政策信息。

美国财政压力在鲍威尔时期已经进入史上高位。国会预算办公室预计，2026年公众持有的联邦债务将达到国内生产总值的101%，到2036年升至120%，超过1946年106%的历史高点。2025年美国净利息支出为9700亿美元，较2020年增幅约181%。预计显示2026年净利息支出将超过1万亿美元，债务规模越大，利率变化越容易转化为财政支出压力。

“‘太迟先生’鲍威尔现在必须降息，他令人难以置信。”特朗普曾在社交平台直接喊话。

特朗普再度执政以来对降息的要求早已公开化。2025年美国联邦政府经历“现代史上最长的43天政府停摆”，表面上是牵涉拨款法案僵局，背后则是高企的财政赤字、政府债务、雇员支出削减和利息支出等多重因素共同挤压国会谈判空间。这也将美联储货币政策的独立性推向联邦政府财政约束的对立面。

鲍威尔留下的制度难题在于，他卸任主席却继续留在理事会担任理事。这使沃什既要回应特朗普对低利率的政治期待，又要在前任主席仍有投票权、地区联储分歧公开化的委员会中重建政策共识。

鲍威尔时代的发布会，常从一句“下午好”开始。话音落下，美债收益率、美元指数、黄金期货和美股交易往往已经开始跳动。全球交易员等待几个关键词：通胀是否仍然顽固，就业是否继续降温，下一步政策是否仍要“逐次会议决定”。每一个核心字眼，都可能直接影响当日的全球市场交易。

但客观而言，这套机制能长期运行，前提是市场相信联储主席能够代表委员会的大体共识。即便内部有不同意见，发布会仍能把分歧收束成一条相对清晰的政策主线。

沃什若上任，面对的将不只是利率高低问题，还有美联储能否以较为一致的判断向市场传递信息。美联储独立性关系到美元利率锚的可信度，也间接影响全球资产定价。沃什在参议院听证会上反复表明“货币政策独立性至关重要”，并承诺货币政策将保持“严格独立”。当被问到是否会成为特朗普的“人形提线木偶”时，沃什回答：“绝对不会。”

（作者系伦敦大学亚非学院研究员）

作者：薛子敬

编辑：徐方清