4月30日深夜,Wind数据库的最后一条更新跑完。截至当晚,A股5512家上市公司中,5503家完成2026年一季报披露。
第一财经的数据是这样的:全部A股营业总收入合计17.68万亿元,同比增长4.66%;归母净利润合计1.59万亿元,同比增长6.59%。
证监会的同步表态是:"实体经济盈利持续修复,科技赛道领跑,业绩呈现结构性分化。"
听起来都是好消息。但好消息的背后,藏着两份完全不同的榜单。
Wind的数据再往里钻一层就会看到:5503家公司里,2845家归母净利润同比增长(占52%),824家增长100%以上;但同时,2658家公司同比负增长(占48%),其中相当一部分是亏损扩大。
上面824家在翻倍,下面2658家在下滑——这两份榜单的距离有多远?
更让普通投资人头疼的是另外一件事:净利润翻倍的824家公司里,有多少是"真景气",有多少是"会计技巧+一次性损益"造成的"估值幻觉"?
这个问题在2026年的A股市场上,比任何具体的板块判断都重要。因为如果你不能识别这两类,你买的股票要么是真的便宜,要么是真的贵——而且你以为自己买对了。
我们尝试用一套"业绩三层验真表",帮你看清这两份榜单的真实分布。
01 表面榜单:谁在领跑?
先把表面榜单画出来。
分行业看,2026年一季度营收增速最快的三个行业:半导体(+30.89%)、有色金属(+30.73%)、硬件设备(+23.55%)。归母净利润增速最快的三个行业:软件服务(+259.57%)、半导体(+148.00%)、有色金属(+85.79%)。
分板块看,科创板归母净利润同比+207.04%,创业板+22.38%,主板+4.88%,北交所同比下降8.29%。
个股榜单上,中国移动以293.42亿元单季净利暂居榜首,贵州茅台272.43亿元第二,宁德时代以207.38亿元位列第三、同比增长48.52%。紫金矿业第四(200.79亿元)、中际旭创第五(57.35亿元、同比+262.28%)。
全部A股Q1净利同比:+6.59%
科创板Q1净利同比:+207.04%
软件服务行业Q1净利同比:+259.57%
半导体行业Q1净利同比:+148.00%
宁德时代Q1净利:207.38亿元(+48.52%)
中际旭创Q1净利:57.35亿元(+262.28%)
数据来源:Wind/第一财经/Choice(截至2026年4月30日)
这份榜单的背后,有一条清晰的产业逻辑:AI算力需求拉动半导体、光模块、PCB、有色金属(铜、铝、稀土)的景气;服务消费修复带来航空业(同比+453.9%)的扭亏;石油石化和基础化工受益于地缘油价上行。
这是"真景气"的部分。这部分股票的净利润增长,有清晰的下游订单、产能利用率、终端价格三层数据可以验证。
但表面榜单还有另一部分——那些净利润同比+1000%、+10000%、甚至+68000%的公司。
02 第一层验真:增速结构看"营收+净利双增"还是"利润幻增"
先讲第一层验真。
一家公司的净利润增长,可以来自三种完全不同的路径:
路径一:营收增长 + 净利润增长("双增")——这是真景气。
路径二:营收基本不变 + 净利润大幅增长("利润扩张")——可能是降本、可能是毛利率改善,需要进一步验证。
路径三:营收下滑 + 净利润大幅增长("利润幻增")——绝大多数情况下,是非经常性损益(资产处置、政府补助、投资收益)在贡献。
看几个具体例子。
中际旭创Q1净利同比+262%,但同期营收也大幅增长——属于路径一,真景气。
天华新能Q1净利预计同比+1530%~+1818%,主要原因是"锂电材料业务利润大幅增长",同时营收也大幅上升——同样属于路径一。
但榜单上还有一些公司,净利润同比+10000%以上,营收却几乎没动甚至下滑。这些公司的"翻倍"——很大概率不来自经营,而来自非经常性损益。
第一层验真的结论:看营收和净利润是不是同时增长。
如果净利润+200%、营收只+5%,你需要去翻它的"扣非净利润"——也就是扣除非经常性损益后的净利润。这个数字,才是这家公司真正的经营能力。
03 第二层验真:扣非净利润的"剪刀差"
第二层验真,是看"扣非净利润"和"净利润"之间的差距。
这两个数字应该是接近的。如果一家公司报"归母净利润"5亿,但"扣非净利润"只有0.5亿,这中间的4.5亿就是非经常性损益——可能是卖了一处资产、可能是政府补助、可能是公允价值变动收益。这些都不可持续。
举一个反面例子(不指名,只讲结构)。某家公司Q1业绩预告显示净利润同比+1000%,但仔细看预告会发现:扣非净利润同比+50%。多出来的+950%,大部分是"出售子公司股权获得的投资收益"。
这意味着什么?如果你按"净利润+1000%"的逻辑给它估值,你给的是它"持续盈利+1000%"的判断;但实际上,它真正的经营能力只有+50%——下个季度,这家公司不会再卖一次子公司,它的净利润会回归到+50%甚至更低。
所以第二层验真的工具是:
扣非净利润 / 归母净利润 ≥ 80%——经营驱动为主,可信。
扣非净利润 / 归母净利润 < 60%——非经常性损益过大,需警惕。
扣非净利润为负但归母净利润为正——主营业务不赚钱,警惕。
Wind数据显示,2026年一季度,A股全部公司的销售毛利率为18.55%,较2025年年报提升0.80个百分点。但这个总体数字背后,毛利率改善的公司主要集中在AI产业链;而毛利率下滑的公司,主要在房地产、企业服务、造纸包装、软件服务(注意:这里软件服务"净利润+259%"的总数,是被少数AI龙头拉起来的,行业内部分化极大)。
这就是说,看行业总数没用——你必须把镜头拉到具体公司,看它的扣非净利润是不是真的在增长。
04 第三层验真:环比验证,警惕"基数陷阱"
第三层验真,是"环比"。
一季报的所有同比数字,都是和2025年Q1比的。如果2025年Q1的基数特别低,那么2026年Q1看起来"翻倍"很正常,但这不代表它真的在增长——它只是"从坑里爬出来"。
Wind数据显示,2026年一季度,全部A股归母净利润环比增长128.03%,剔除金融公司后环比增长447.11%,进一步剔除金融及石油石化公司后环比增长538.31%。
看到这组数字,直觉反应是"太好了,A股盈利大幅修复"。但其实这是季节性现象——Q4通常是A股全年最差的一个季度(年底集中计提减值),Q1通常是最好的一个季度(年初不计提)。所以"Q1环比Q4增长500%"这种数字,是历年都会出现的会计现象,不构成"景气信号"。
真正的环比,要和上一年同期的Q1比、和过去三年的Q1平均水平比。如果一家公司2026年Q1净利润"同比+200%",但和2023、2024年的Q1相比都不算高,那么这个"翻倍"就是低基数效应。
第三层验真的工具是:多周期对比。
一个公司的真实景气度,要看它在过去3-5个相同季度的纵向变化。一次翻倍是修复,连续几年的稳定增长才是景气。
05 业绩三层验真表
把这三层验真合在一起,就是普通投资人在2026年一季报披露季最该贴在墙上的一张表:
业绩三层验真表
第一层 · 增速结构:营收和净利润是否同时增长?——如果只有净利润增、营收不增,警惕"利润幻增"。 第二层 · 扣非比对:扣非净利润 / 归母净利润 是否 ≥ 80%?——比例越低,非经常性损益占比越大,景气度越假。 第三层 · 环比/多周期:同比增长背后是不是低基数?——和过去3-5个相同季度对比,才能看到真实趋势。 三层全过 = 真景气;一层不过 = 估值幻觉。
这套验真表,对你2026年的所有买入决策都有用。它不会告诉你哪只股票会涨,但它能帮你过滤掉至少30%-40%的"看起来很美但其实是会计技巧"的股票。
06 这一季,真景气的赛道在哪里?
用上面三层验真表,我们看一下2026年一季报里,哪些赛道是"三层全过"的真景气。
第一,AI算力产业链——半导体设计、光模块、PCB、AI服务器。这一赛道的代表公司,普遍出现"营收+净利双增"、扣非净利润占比接近100%、且过去几个季度连续增长的特征。这是真景气。
第二,有色金属(铜、铝、稀土、锂)。受地缘冲突推升的资源价格,叠加AI数据中心建设带来的铜需求增长,这一赛道的龙头普遍三层全过。
第三,部分新能源细分(电池材料、储能)。受益于全球储能装机持续超预期,这一赛道里的龙头扣非净利润大幅改善。
反过来,有几个赛道虽然榜单数字漂亮,但需要警惕:
第一,部分"AI概念"软件服务公司。软件服务行业总体净利润+259%,但内部分化极大,头部AI公司在拉数据,大量"AI叙事"公司净利润仍未兑现。
第二,部分有大额一次性收益的公司。如果你看到"净利润+10000%以上",且营收增速不到+50%,大概率是非经常性损益主导。
第三,部分小盘股翻倍。北交所Q1净利润同比下滑8.29%,这个数字提醒我们:小盘市场的总体景气度,不如大盘。
07 写在最后
我做完这篇文章的研究,有几个重要收获,供你参考。
一,业绩翻倍不等于景气。一家公司的"翻倍"可以来自三种完全不同的来源:经营改善、降本增效、一次性收益。前两种值得估值溢价,第三种不值。
二,扣非净利润是"硬指标"。在所有财务数据里,这是普通投资人最该养成习惯去看的一个数字——它告诉你这家公司"靠主业能赚多少钱"。
三,行业总数会骗人,具体公司不会。当你看到"半导体行业净利+148%"时,请记住:这个数字大概率是行业头部几家公司贡献的,行业里大部分公司可能还在亏损或微利。
当然,我得提醒你,这套三层验真表只是一个起点。一家公司的真实价值,还涉及它的现金流质量、负债结构、行业竞争格局、长期增长空间——这些都不是一份一季报能告诉你的。
但有这套验真表,你至少能避开"看起来很好但其实是会计幻觉"的陷阱。这,在2026年的A股市场上,已经是一个不小的能力。
看一份财报,最重要的不是它告诉你什么,而是它没告诉你什么。
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【信源列表】
· 新浪财经:《A股2026年一季报大数据全景图》(2026年5月1日)
· 第一财经:《A股公司2026年一季报披露收官 超4000家实现盈利》(2026年5月1日)
· 东方财富:《A股2026年一季报全榜单出炉》(2026年4月30日)
· 21世纪经济报道:《最高321倍!一季报近九成预喜,这些公司净利预增超10倍》(2026年4月12日)
· 证监会:2026年一季度上市公司业绩数据通报
· Wind数据库:截至2026年4月30日全部A股一季报数据