这个春天，全球存储芯片行业正经历一场疯狂的财富盛宴。

32G内存条从800元飙到3800元，DDR5服务器内存一个季度价格翻番，三星半导体部门利润同比暴涨465%，美光科技单季营收同比翻了近3倍，SK海力士的营业利润率逼近60%……

说白了，赚麻了。

但你可能不知道，在这轮泼天富贵里，闷声发财的不止韩国人和美国人。一家深圳公司正在背后数钱数到手抽筋，创始人是一对深圳夫妻。年初至今，5个月时间，他们的身家暴涨超过320亿元。

这不是小说，是2026年真实发生的事。

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存储芯片大牛市

2025年底，半导体行业出现了一个历史性画面：

七年来头一次，三星和SK海力士的毛利率超过了台积电。

要知道，过去几年台积电可是半导体圈的利润之王，凭什么被存储厂反超？答案只有一个：AI。

以前大家说起AI芯片，第一反应是英伟达的GPU、台积电的先进制程。但AI这头怪兽对数据的胃口太大了，AI训练一个大模型，每台服务器需要的DRAM内存是普通服务器的8到10倍，NAND闪存需求是3到5倍。

更大的变化来自推理。AI的重心正从训练转向推理。推理是什么？就是你对着一个AI助手敲句话，它实时给你回一段文字、一张图。这个“实时”很关键，它需要随时存取海量数据，存储不够快、不够大，AI就卡壳。

所以机械硬盘那老古董完全跟不上节奏，固态硬盘（SSD）成了标配。

前几年大家炒AI，炒的是英伟达。现在发现，原来存储才是那个隐形的瓶颈。

看数据就明白了。2025年第四季度，三星存储业务营业利润同比暴增465%，创单季历史新高；SK海力士营收和利润三项指标全部刷新纪录；美光更猛，2026财年第二财季营收238.6亿美元，同比暴增196%，毛利率飙到74.4%。

你有没有听过一个词——HBM？高带宽内存，专门给AI处理器配的高速通道。这块市场现在几乎是SK海力士一家独大，2025年第二季度拿下了62%的全球市场份额。美光21%，三星只有17%，堂堂三星被挤到了第三名。

为什么SK海力士这么牛？说白了就是赌对了。

早在AI还没火的时候，它就在HBM上砸了重金，结果成了英伟达最大的存储合作伙伴，据说已经拿下了英伟达下一代产品三分之二以上的HBM订单。

当然，韩国人和美国人吃肉，中国人也在喝汤。Wind数据显示，A股41家存储概念公司里，16家2025年业绩预喜。佰维存储、江波龙都很猛。

这其中，还有一家一季度净利润同比暴增接近50倍的公司——德明利。

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一个季度利润顶过去十几年

先看组数字。

2025年全年，德明利营收107.89亿元，同比增长126%；归母净利润6.88亿元，同比增长96.35%。看起来不错，但离“震惊”还差得远，真正的狠活在后面。

2026年一季度，德明利净利润33.46亿元，同比暴增4943.39%。记住，去年这时候它还在亏钱，2025年一季度亏损近7000万元。仅仅一年后，33.46亿——这相当于公司过去10年利润总和的2倍都不止。

怎么做到的？三个字：囤对了。

德明利做的是存储模组生意。它不生产存储晶圆，而是从上游三星、美光等厂商买来存储芯片，做封装、集成、测试，再做成固态硬盘、内存条卖给下游客户。

这个商业模式有个天然属性：价格涨的时候，之前低价囤的库存就变成了利润加速器。

德明利的存货有多惊人？2025年末存货余额70.58亿元，到2026年3月末，进一步飙升到121.9亿元，占总资产比例超过66%。

公司采用的记账方法是“月末一次加权平均法”，说白了就是账面成本会滞后于实时价格。在涨价周期里，这就成了利润放大器：卖出的是现价，记成本的是过去低价，中间的差价哗啦啦进了利润表。

想象一下，有个做面粉生意的老板，去年面粉一斤两块钱的时候囤了100吨仓库，今年突然后续供应跟不上，粮价涨到了十块钱一斤。他把去年两块钱买的面粉卖十块钱，账上的利润能不好看吗？

德明利的业绩走势也印证了这一点。2025年前三季度还在微亏，第四季度突然一个鲤鱼打挺，单季净赚7.15亿元。什么概念？前三季度亏的那点小钱，最后三个月一把全赚回来。到了2026年一季度，直接井喷。

当然，存货之外，公司本身也在进化。它的产品线从传统的移动存储、固态硬盘，延伸到了嵌入式存储和内存条。2025年，嵌入式存储收入36.63亿元，同比暴增334%；内存条收入10.51亿元，同比增长264%。

▲图源：中国证券报·中证网

这些新赛道的客户是谁？服务器厂商、数据中心，正是最需要AI算力的那一批人。

资本市场当然闻到了肉味。德明利股价从2025年9月不到100元，一路飙到2026年中的600多元，涨了5倍多，公司市值逼近1500亿元。

但真正有意思的，是这公司背后的两个人。

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深圳夫妻逆袭史

李虎今年51岁，2000年入行的时候，做的就是存储芯片销售。整整干了8年，卖闪存主控芯片、存储颗粒，在产业链上摸爬滚打。妻子田华，早年在深圳一家IT公司做市场总监，对产品应用场景比较熟悉。

2008年，两口子凑到一起，创办了德明利。

那会儿的存储芯片赛道什么样？三星、海力士、美光，全球几大寡头把市场包圆了，国产厂商连入场券都拿不到。

李虎夫妇的起步方式，放在今天看相当接地气。先做代理，代理海外存储芯片、卖闪存模组，赚的是辛苦钱，但是积累了两样东西：现金流和客户关系。

这种打法在深圳华强北太常见了。先活下来，再暗暗攒技术。德明利闷着头研发闪存主控芯片，一步步从卖别人的货，变成用自己设计的芯片做模组。2022年，公司在深交所敲钟上市，随后马上收购了UD Store品牌，一脚踩进嵌入式存储领域。

十几年的积累，在2025年下半年集中兑现。AI服务器需求井喷，存储价格起飞，德明利账上提前备好的数十亿存货，一夜之间从库存包袱变成了印钞机。

这是典型的“风口来了，猪都会飞”吗？不太准确。德明利不光是运气好，它确实在供应链管理上有两把刷子。

李虎今年接待30多家投资机构时特意强调，“在企业级、嵌入式以及国产化等方向有前瞻性布局”。他说得很谦虚，实际上，这30多亿利润里，相当一部分就是靠低价时果断出手采购晶圆打下的。

李虎持有德明利35.01%的股权，年初到5月，5个月，纸面身家涨了320亿元。

这是什么速度？平均每天净增超过2亿。当然，这是账面财富，不是真金白银。但即便只论数字，这种造富速度也够吓人了。

目前，李虎给团队定了一个更猛的目标：2026年营收至少做到200亿元。信心在增加，潜在风险也在聚集。

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警惕存货翻车

在周期性行业里，存货是牛市的加速器，也是熊市的杀手锏。

德明利现在的存货有多高？2026年3月末，121.9亿元，占总资产66.3%。也就是说，全公司三分之二的资产都是芯片库存。

这是什么概念？假如存储芯片价格开始跌，这些库存的账面价值就得跟着缩水。

这不是杞人忧天。德明利自己在财报里也坦白承认了：如果未来市场价格出现大幅波动，公司可能面临存货可变现净值低于成本，出现大额减值的风险。

把时钟往回拨两年。2022年到2023年，全球存储芯片经历了一轮惨烈暴跌，DRAM和NAND闪存价格腰斩，SK海力士创下十年来最大季度亏损，三星芯片利润跌得只剩零头。

再悲剧一点的案例：2008年金融危机时，当时全球第二大DRAM厂商奇梦达申请破产保护；2012年，尔必达宣告破产，被美光低价吞并。都是曾经的大厂，倒在了周期翻转的那一下。

回到德明利，它的麻烦不光是存货高，现金流也亮红灯。2025年全年，公司经营活动现金流净额为负22.41亿元。净利润6.88亿，现金流却是负22亿——中间的缺口超过了29个亿。这钱都跑哪去了？大半变成了仓库里的存货。

说白了，公司的赚钱目前还停留在“数字很好看但钱没进口袋”的状态。这种高库存与负现金流并存的局面，资产负债表到底有多稳健，值得持续关注。

还有一层风险很多人没注意到。德明利用的存储晶圆，80%到90%还是靠三星、海力士、美光这些海外大厂供应。说好听点叫深度绑定，说难听点就是命脉握在别人手里。

如果哪天上游大厂优先保自己客户、卡一下模组厂的供给，或者为了打击竞争对手直接提价，德明利的成本压力会瞬间拉满。

有人可能会说：不是有长鑫存储、长江存储这些国产替代方案吗？现实很残酷。国产颗粒在消费级SSD上确实能用一部分了，但高端企业级、服务器级别的产品，海外大厂颗粒依然是绝对主角。

这不是中国厂商能力不行，而是技术迭代需要时间。从能用到好用、到客户放心用，中间隔着几代产品的差距。

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尾声

存储芯片可能是全球工业史上周期性最鲜明的行业之一。

过去三十年，涨两年跌一年是常态，涨的时候价格翻倍，跌的时候砍半。这轮AI驱动的超级周期，打破了以往由消费电子需求驱动的老套路，规模和幅度确实前所未有。

但“这次不一样”这五个字，在资本市场里是最贵的幻觉。

2023年初，存储行业哀鸿遍野，三星芯片利润暴跌97%，美光巨亏十几亿美元，分析师说看不到周期的尽头。结果两年后，同样的分析师惊呼“史无前例的超级牛市”。

长远来看，存储产业的基本格局也在变。三星、SK海力士、美光三家垄断了全球95%以上的DRAM市场，任何一家发动价格战，都是互相毁灭。这意味着未来的周期底部可能不再像过去那么惨烈，但绝非意味着不会再跌。就算跌30%，对于账上堆着121亿存货的德明利来说，也够喝一壶的。

有句老话：当潮水退去，才知道谁在裸泳。德明利这波囤货大赚，本质上是精准赌对了行业周期方向。但任何赌徒都知道，连赢三把之后，最容易犯的错误就是以为下一把稳赢。

那些在上一轮暴跌中灰飞烟灭的玩家——奇梦达、尔必达、力晶，没有一个是倒在行业不好的时候，都是在高峰期激进扩张、觉得好日子会永远持续下去的时候埋下的雷。

毕竟，历史不会简单地重复，但总是惊人的相似。