作为河北省唯一一家上市酒企，老白干酒素有“河北王”之称。

不过，在白酒行业深度调整的寒冬背景下，即便坐拥区域龙头地位，老白干酒也未能躲过业绩下滑的命运。

此前，老白干酒披露了2025年年度财务报告。核心经营数据显示，2025年公司实现营业收入41.21亿元，同比下滑23.07%；实现归母净利润4.298亿元，同比下滑45.4%，营收与净利润双双出现大幅负增长。

拉长周期来看，这也是老白干酒自2020年之后，再度遭遇营收、净利润“双降”，公司当前的经营状况难言乐观。

进入2026年，老白干酒的业绩出现小幅回暖。财报数据显示，2026年第一季度，公司实现营收12.20亿元，同比增长4.49%；实现净利润1.65亿元，同比增长8.55%。单季度数据来看，老白干酒似乎释放出了业绩反转的信号。

但值得注意的是，单季度的业绩好转，无法代表公司整体经营困境得到扭转。据侃见财经观察，目前老白干酒仍面临大本营市场失守、全国化进程缓慢、高端化转型不力三大核心难题，其中大本营市场的失守尤为突出。2025年，老白干酒在河北省衡水市、承德县的营收分别为21.54亿元、6.509亿元，而2024年这两项数据分别为26.09亿元、8.606亿元，区域核心市场营收出现明显下滑。

对于一家营收规模仍在50亿元以下的区域性酒企而言，河北大本营无疑是老白干酒最核心的基本盘。但如今公司在河北地区的营收持续下滑，意味着其在本土市场的品牌号召力持续减弱。与此同时，随着全国头部白酒企业加速下沉布局，河北白酒市场的行业竞争也日趋白热化。

大本营市场接连失守

老白干酒的前身，最早可追溯至1946年组建的冀南行署地方国营衡水制酒厂。

2002年，老白干酒在上交所正式挂牌上市，成为河北省酿酒行业至今唯一一家A股上市公司。

2018年，为打破单一香型的发展局限，加快全国化布局步伐，老白干酒完成对丰联酒业的并购，一举将承德乾隆醉酒业（板城烧锅酒）、安徽文王贡酒、湖南武陵酒、山东孔府家酒四家区域白酒品牌纳入麾下。并购完成后，老白干酒形成老白干香型、浓香型、酱香型“一树三香”，以及五大品牌“五花齐放”的产业格局，也开创了国内上市白酒企业多香型、多品牌、多渠道运营的先河。

但即便手握多个区域品牌，由于公司整体营收长期徘徊在40亿至50亿元区间，老白干酒本质上仍属于典型的区域性白酒企业。

对老白干酒而言，河北市场是营收的核心来源，是不可动摇的战略大本营。财报数据显示，2024年老白干酒在河北地区实现营收31.18亿元，占公司酒类总营收的比重达58.54%，撑起了业绩的半壁江山。2025年，河北区域营收占比进一步提升至62%，全年实现营收25.37亿元，营收规模同比缩减，但营收贡献占比反而走高。

事实上，若能稳固河北市场、真正坐稳区域龙头位置，老白干酒的经营基本面不会陷入被动，毕竟河北省白酒消费市场具备可观的规模体量。

据人民网援引河北省相关部门数据，截至2025年底，全省白酒生产企业共计326家，其中规模以上白酒企业58家；规模以上白酒企业累计产量38.6万千升，实现销售收入198.7亿元，实现利润28.9亿元。

但老白干酒在河北省内的竞争优势并不突出。据行业统计数据，2025年河北省内规模以上白酒企业实现营业收入69.76亿元，衡水老白干等12家白酒龙头骨干企业，合计营收、利润均占全省规模以上白酒制造业的85%以上。在这12家酒企中，省内品牌丛台酒、山庄老酒与衡水老白干同处第一梯队，三者在河北省内的年营收规模均处于20亿元至30亿元区间，竞争格局十分胶着。

结合前文数据不难发现，2025年老白干酒河北区域营收25.37亿元，较2024年的31.18亿元减少5.81亿元，核心大本营市场已然出现失守态势。而这一局面的形成，既有外部竞争加剧的客观因素，也有企业自身运营的主观问题。

从外部因素来看，河北省是全国名酒渗透压力最大的省份之一。河北西接山西、东临京津、南北贯通，全国各大主流白酒品牌均将其视为核心下沉市场，头部酒企的布局力度持续加大。据界面新闻分析，河北白酒市场竞争已日趋激烈：西侧有清香型龙头山西汾酒持续渗透，东侧有北京牛栏山、红星二锅头全面覆盖大众市场，省内还要直面丛台酒等本土竞品的贴身竞争。

从自身运营因素来看，老白干酒旗下拥有衡水老白干、板城烧锅、武陵酒、文王贡、孔府家五大品牌，五大品牌采取分省运营模式：衡水老白干与板城烧锅扎根河北，武陵酒主攻湖南，文王贡聚焦安徽，孔府家深耕山东。这种看似多点布局、体量庞大的格局，实则各品牌之间无法形成协同合力，长期分散运营反而持续稀释了老白干酒在本土市场的资源投入与核心竞争力。

全国化与高端化双双受阻

除河北大本营市场失守外，老白干酒规划多年的全国化、高端化两大核心战略，均陷入推进乏力的困境。

先看全国化布局。2018年，老白干酒正式喊出“称霸河北，名震全国”的战略口号，开启规模化全国化扩张。同年完成的丰联酒业并购，正是其全国化战略的核心落子——收购完成后，公司业务覆盖三大主流香型，市场覆盖面从华北延伸至华东、华中、华南，具备了全国化布局的基础条件。

但预期的扩张效果，与实际经营成果存在巨大差距。分区域营收数据显示，2025年老白干酒除河北以外的省外市场全线失守：湖南市场营收7.74亿元，同比下滑29.59%；安徽市场营收3.54亿元，同比下滑35.50%；山东市场营收1.69亿元，同比下滑19.31%；其他省外市场营收2.51亿元，同样呈现下滑态势。即便距离战略提出已过去8年，老白干酒的全国化布局依旧难言成功。

究其根源，问题仍出自丰联酒业并购后的品牌整合。五大区域品牌各自为战、分省割据，营销资源、渠道网络、品牌传播完全分散，无法在省外市场形成统一的品牌合力。除此之外，除武陵酒作为酱香品牌在湖南市场具备一定区域影响力外，其余四大品牌的全国知名度与市场竞争力均较为有限，难以支撑全国化扩张。

再看高端化转型。在推进全国化的同期，老白干酒同步启动高端化战略布局。

在产品矩阵规划上，老白干酒以100元为分界线划分产品档次：100元以上为高档产品，核心代表包括1915衡水老白干、十八酒坊甲等20、甲等15、古法20等系列；100元以下为中低档产品，涵盖十八酒坊8酒、王牌酒等大众产品线。围绕高端产品矩阵，老白干酒近年持续发力品牌升级，通过参与各类高端论坛、专业博览会提升品牌调性，同时持续加大市场推广与广告宣传投入。

但从经营结果来看，老白干酒的高端化转型同样未达预期。财报数据显示，2025年公司100元以上高档产品实现营收20.36亿元，同比下滑24.69%；100元以下中低档产品实现营收20.62亿元，同比下滑21.38%。两大价格带营收同步下滑，且高端产品的下滑幅度更为显著。

进入2026年，面对高端化持续承压的局面，老白干酒甚至直接调整经营策略，转向重点发力低端大众市场。公司在经营规划中明确提出，将“顺应市场消费趋势，降低中高档酒的销售要求，积极发力大众日常消费价位”。策略调整直接反映在业绩上：2026年一季度，公司100元以下产品收入6.19亿元，同比增长23.45%，营收规模首次超过百元以上高档产品；而100元以上高档产品收入同比下降9.81%，已连续两个季度出现下滑。

综合来看，当下的老白干酒正深陷河北大本营失守、全国化布局受阻、高端化转型失利的三重困境。尽管2026年一季度业绩出现小幅回暖的拐点信号，但在行业竞争日趋激烈、区域格局持续重构的市场环境下，老白干酒面临的长期经营挑战，才刚刚开始。