界面新闻记者 | 袁颖琪
营收增长8.91%，归母净利润却近乎腰斩——康力电梯（002367.SZ）2026年一季报呈现出的反差让市场愕然。这家公司今年一季度归母净利润3681.19万元，同比下降46.75%；经营活动现金流净额-1.92 亿元，同比下降 223.14%。
这家老牌民营梯企为何陷入 “增收不增利” 的困境？
界面新闻记者发现更吊诡的是，康力电梯账上趴着货币资金8.41亿元，交易性金融资产12.55亿元，“类现金”资产合计达20.96亿元，总市值比例超42%。账面资金充裕，利润却持续变薄，公司的资金流向了哪里？
增收不增利
康力电梯的 “增收不增利” 困境，在 2025 年财报中已显露无遗。公司全年营收 44.48 亿元，同比增长 8.93%；归母净利润3.30亿元，同比减少7.56%；扣非净利润 2.60 亿元，同比下降 17.11%。其中，第四季度公司归母净利润仅 918.64 万元，同比下降 87.83%，扣非净利润更是转负至- 2787.46万元。
2026 年一季度，康力电梯营业收入7.94亿元，同比增长8.91%，营收端依旧保持正向增长；归母净利润3681.19万元，同比下滑46.75%；扣非净利润2968.03万元，同比下滑41.12%。更值得关注的是，一季度公司毛利率同比下降5.07个百分点，从30.12%降至25.05%，主业盈利空间被进一步压缩。
“下游地产需求疲软，直接导致新增电梯订单萎缩，行业陷入‘量增价杀’的恶性竞争，这是康力毛利率持续滑坡的核心原因。”券商机械行业分析师李然在接受界面新闻采访时表示。国家统计局数据显示，2025年电梯、自动扶梯及升降机产量同比下降6.10%。
康力电梯也表示，“新增有效订单台量同比正增长，但受市场价格竞争及订单结构影响，新增订单金额下降。”数据显示，2025 年公司电梯业务毛利率 28.68%，同比下滑 0.43 个百分点；2026 年一季度进一步下滑至 25.05%，量增价跌的态势持续侵蚀利润空间。
图片来源：Wind
利润结构的失衡，进一步凸显了康力电梯主业盈利的薄弱。在核心主业利润持续缩水下，公司账面利润越来越依赖非经常性损益的支撑。2025年公司公允价值变动收益达0.53亿元，占当年归母净利润的13.93%；其他收益为6947万元，其中包括政府补助4909万元。这种依赖外部收益托底的利润结构，不仅缺乏可持续性，也难以反映企业的真实经营实力。
期间，费用高企进一步蚕食利润。2025 年康力电梯销售费用4.49亿元，占营收10.1%；2026 年一季度销售费用0.92亿元，占比升至11.65%。对比同行，2025 年快意电梯、梅轮电梯销售费用占比仅为 8.13% 和 8.21%。
图片来源：Wind、界面新闻研究部制图
“下游市场需求疲软，企业只能加大渠道拓展、市场投放力度，营销成本居高不下，在利润变薄的行情下，高额费用进一步吞噬经营利润”，李然表示。
应收账款高企叠加现金流恶化
应收账款与经营性现金流双双承压，成为悬在康力电梯头顶的 “双雷”。下游地产行业持续承压，客户回款周期普遍拉长，公司应收规模长期居高不下。
数据显示，2023 年末公司应收账款余额14.01亿元，2024年末降至12.95亿元，2025 年末进一步小幅回落至12.57亿元，2026年一季度末为11.95亿元。尽管连续两年小幅下降，但绝对规模仍处高位，且占当期营收的比例持续偏高。
李然对界面新闻记者表示，“电梯行业采用‘先发货、后回款’模式，地产客户回款延迟，直接导致公司现金流承压，资金周转效率下降。”
更值得警惕的是应收账款的周转效率持续走低。康力电梯应收账款周转天数从2023年的 91.75天延长至2025年的103天，资金回笼周期明显拉长。回款质量同步下滑，2024 年销售回款率125.9%，2025年降至 112.64%。2年以上的长账龄应收款增幅高达 41.8%，账款逾期风险加剧。
账龄结构失衡，更是拉开了康力电梯与同行之间的风控差距。数据显示，公司两年以上账龄应收账款占组合计提应收账款比重达到 46.66%，远超行业同类企业水平。对比看，快意电梯同口径占比为27.31%，梅轮电梯为 33.66%，该数据体现出康力电梯存量应收款中劣质账款占比偏高，资产质量偏弱。而且，康力电梯2-3年账龄的应收账款计提比例为30%。
图片来源：2025年年报
与此同时，信用减值损失对利润的侵蚀越发明显。2025年康力电梯计提信用减值损失与资产减值损失合计约2.11亿元，较上年同期增加61.12%。上述减值将减少2025年度利润总额约2.11亿元，其中信用减值损失高达1.78亿元。
康力电梯应收账款风险的高企，与客户结构的特殊性密不可分。公司主要客户群体集中于房地产开发商和大型工程项目，随着近年房地产行业资金链受到冲击，康力电梯不得不被动接受以房抵债，形成大量三四线城市房源。这类房源流通性差、变现周期长、估值易缩水，难以快速转化为流动资金。
康力电梯表示，重新划分合并范围内关联方往来款项核算规则，将内部关联往来单独设立核算组合开展减值测试，在无明确减值风险证据的前提下，不再对此类款项计提坏账准备；原本纳入核算的常规往来资金，统一归入其他应收款科目核算。值得注意的是，此次会计政策变更采用未来适用法，不追溯调整过往年度财务数据，不会修正往期已披露财报业绩。
公开数据显示，2025 年康力电梯其他应收款账面余额 8400 万元，对应计提坏账准备达 5300 万元。
“在行业账款逾期频发、整体减值计提金额大幅上涨的环境下，企业调整坏账计提口径时机较为敏感。”注册会计师陈远对界面新闻记者表示，随着新会计政策正式落地执行，以往按照账龄计提的相关坏账准备存在冲回空间，后续账面利润存在被动增厚的可能。
应收端风险发酵的同时，康力电梯经营性现金流持续低迷。2026 年一季度公司经营活动现金流净额转为大额净流出 1.92 亿元，较去年同期下降 223.14%。一边是营收增长、账面盈利，一边是账款难收、现金流出，主营业务造血能力明显弱化。
为何将资金投向金融领域？
主业经营承压下，康力电梯近年频繁上演资产“瘦身”动作，子公司出售、注销的同时，跨界金融投资与理财资金沉淀风险凸显，实体业务收缩与资金 “脱实向虚” 的趋势较为明显。
2024 年11月15日，康力电梯清算注销连续三年亏损的杭州法维莱科技有限公司，该公司 2024 年前三季度净利润为-141.49 万元。
广东广都电扶梯部件有限公司也经董事会审议通过了注销议案，手续尚在办理中。这家公司也是连续亏损。2024年和2025年分别亏损927.35万元和592.16万元。
康力电梯将上述动作解释为“产能布局优化”，实则是业务收缩与区域精简，产能向江苏吴江总部集中，实体制造板块持续 “做减法”。
生产端收缩更为直接。2021年开始康力电梯的人员总体就呈下降趋势，从5234人下降到2025年的4700人。其中，生产人员从1950人下降到1359人。
图片来源：Wind
与实体业务收缩形成鲜明反差的是，康力电梯将大量自有资金向金融领域倾斜。
2022年，康力电梯以8200万元作为基石投资，参与金茂服务港股IPO，彼时公司表示，此举意在绑定物业赛道，借此拓展电梯后市场布局。但随着地产行业下行，该投资持续亏损，2026 年 3 月全部减持完毕时仅收回 3179 万元，累计亏损 5020.94 万元。
除了股权投资失利，康力电梯大额理财产品逾期无法收回的问题更为突出。截至 2025 年末，公司逾期未收回理财达 1.67 亿元，涉及良卓资产、大通阳明等多个私募基金，资金安全性与流动性面临考验。
从具体资金明细看，截至2025年末，康力电梯有货币资金11.38亿元，其中银行存款10.81亿元。还有交易性金融资产11.64亿元，主要全部是理财产品。另外，还有一年内到期的非流动资产8000万元，全部为大额存单。其他流动资产1.68亿元，包含1年定期存单1.52亿元，原值1.48亿元的理财产品也预计无法收回计提了1.35亿元的减值准备。
除了上述理财产品与存单，康力电梯还涉足大量股权投资，相关资金长期沉淀在“其他非流动金融资产”科目中，截至2025年末该科目余额达3.84亿元。具体来看，这些股权投资涵盖多家股权投资基金，包括苏州康利君卓股权投资中心（有限合伙）、宁波梅山保税港区将门创业投资中心（有限合伙）等，涉及金额分散。股权投资基金资金回收周期长、不确定性高。
康力电梯手握大额银行存款、定期存单，同时囤积大量理财产品、私募股权基金等风险类金融资产，各类金融投资品类繁杂，资金布局极为分散。即便已有多笔理财出现逾期暴雷、本金亏损，2026年公司依旧审议通过不超过18亿元自有资金理财投资计划，继续加码金融领域布局。
“制造企业主业根基尚未稳固，后市场维保、老旧电梯改造等核心赛道布局滞后，反而把大量经营资金投入高风险理财、跨界股权投资，既分散企业经营精力，又持续积累资金兑付风险。”李然对界面新闻记者表示，充裕的账面现金流本该成为企业深耕主业、转型升级的底气，如今却沦为资本运作的筹码。