卖蒜蓉调料的“炒”上了算力（蒜粒），这并不是段子，而是资本市场真实上演的转型行情。

以“味精大王”著称的莲花控股，近期股价多次涨停。5月25日，莲花控股再度涨停，股价较2026年初涨幅超110%。公司市值从年初至今增加了约125亿元。

如此强势的市场表现，并非靠众人皆知的味精产品，实际上源自公司的“三连跨界”——2023年入局算力租赁、2025年推出AI终端、2026年收购半导体材料公司。

与主业完全割裂，如此“激进”的跨界背后，莲花控股的技术实力能撑起高估值吗？

图/图虫创意

踩中风口

莲花控股前身为周口地区味精厂，主营味精、鸡精、复合调味料等。公司曾是国内最大味精生产与出口基地，因此被广泛誉为“味精大王”。

2023年起，为突破传统调味品主业增长瓶颈、抓住AI算力与半导体国产替代机遇，公司先后布局算力租赁、AI终端及半导体ABF胶膜材料，谋求“调味品+科技”双轮驱动。

近期，莲花控股的科技板块接连取得实质性进展。2026年3月，企业采购的四千块加速卡悉数到位，算力业务顺利从建设阶段迈入实际运营周期；同期公司推出面向个人用户的Token 工厂创新业态，旗下子公司也稳步推进ABF半导体封装胶膜相关业务。

凭借足够“激进”的科技跨界，莲花控股正好踩中了政策扶持与产业景气共振风口。2026年以来，A股半导体与算力板块走出超级行情，截至5月，申万半导体指数年内涨幅超50%、中证算力指数年内累计涨幅超55%。

这无疑抬升了估值预期，吸引来了各路资金，将莲花控股的股价“买”了上去。

中国新闻周刊梳理发现，2026年以来，莲花控股股价主要由游资主导、机构助攻、散户跟风合力推升。资金加持下，莲花控股股价从今年年初约6元起步，一路飙至12.93元，创出近五年新高。尤其进入4月开启主升浪，公司股价单月暴涨超60%，历经多次涨停。

这样的股价“狂欢”，带来了一定的估值泡沫。

莲花控股当前的估值远超行业正常水平，溢价主要依托科技题材支撑。截至5月25日市盈率已达65.93倍，远超食品制造业27到33倍的中位水平。

而聚焦实际业务，莲花控股2025年财报显示，算力服务业务营收1.22亿元，仅占总营收 34.52亿元的约3.5%，但毛利率达46.07%，贡献了约5.93%的毛利；半导体业务（ABF/NBF膜、设备投资）尚处于早期，以参股与技术投入为主，2025年未形成实质营收与利润贡献。

换句话说，1.22亿元的算力项目，间接撬动起了莲花控股超百亿的市值增长。

到了2026年一季度，公司算力服务收入进一步降至0.27亿元，同比下滑38.45%。对此莲花控股解释称，公司主动放缓对部分大额、长周期订单的签约与交付节奏，导致当期收入同比下滑。

风险几何

跨界科技在经营层面也给莲花控股带来了不小挑战。

首先，是重资产投入带来的显著资金与现金流压力。大举投入算力设备采购和半导体材料布局，前期需要垫付大量真金白银，直接导致公司经营活动现金流净额从2024年的6.52亿元明显缩窄至2025年的2.20亿元，自身主业造血的现金被大量占用，这形成了新业务扩张对传统调味品主业资金持续输血的压力。

不仅如此，新业务短期内难以快速兑现收益，估值层面也面临不少实际阻碍。

莲花控股在监管工作函回复公告及相关的控股孙公司合同终止公告中表示，公司算力板块曾出现部分大额销售合同未执行即终止、设备交付及客户系统兼容性的履约不确定性（如2025年终止约5.7亿元合同，占销售合同总金额82.67%，以及设备与客户系统适配不一致）等问题。

公司在2025年财报中也提及，半导体材料从专利到规模化量产及打破海外巨头认证壁垒仍需较长周期。

自跨界算力以来，上交所多次发函质疑业务真实性与采购合理性。监管多轮问询均直指算力业务“是否真有持续订单、大额预付款采购是否合理”。公司因跨界业务信息披露不规范，在未充分审慎论证的情况下披露算力重大采购框架协议，2023年11月29日收到河南证监局出具的警示函，同年11月30日被上交所采取监管警示措施。

南开大学金融学教授田利辉提示，传统企业涉足科创领域要留意三类核心风险：其一，不能误把设备采购当作掌握核心技术，普通硬件租赁和拥有算法优化实力的专业算力企业存在一定差距；其二，重资产投入容易和主业现金流脱节，极易出现传统业务收益难以覆盖新业务投入的经营困境；其三，部分科技细分行业技术门槛颇高。如果缺少技术积淀，大概率会沦为单纯的资本炒作。

“对投资者而言，可重点关注企业研发投入占营收比重能否达到百分之五以上，了解核心技术团队从业资历与专业实力；同时核实业务订单实际履约情况，综合判断企业真实发展实力，谨慎投资，规避盲目跟风炒作带来的风险。”田利辉指出。

（本文不做任何投资建议）

记者：于盛梅

（yushengmei1231@126.com）

编辑：余源