本文来源：时代周报 作者：林昀肖

四环生物（000518.SZ）股价近期波动较大。4连板行情后，四环生物于5月26日出现跌停，当日收跌9.91%，5月25日，四环生物又出现“地天板”。

在四环生物5月18日晚发布《关于公司股票交易撤销退市风险警示暨停复牌的公告》并停牌一天后，5月20日、5月21日、5月22日、5月25日公司股价连续4个交易日涨停。

5月18日晚，四环生物发布公告称，公司提交的《关于撤销对公司股票交易实施退市风险警示的申请》已获得深圳证券交易所审核同意。公司股票于5月20日开市起撤销退市风险警示并复牌，公司证券简称将由“*ST四环”变更为“四环生物”。

四环生物主营生物医药制品的生产和销售；苗木的种植、销售及绿化工程业务。公司控股子公司北京四环生物（以下简称“北京四环”）系国内最早从事生物医药研发、生产和销售的企业之一，主要产品包括主德路生（注射用人白介素-2），新德路生（人白介素-2注射液）分别为西林瓶和预充式水针，环尔博（人促红素注射液），欣粒生（人粒细胞刺激因子注射液）等。

从业绩情况来看，四环生物2025年以来业绩有所恢复，但尚未从亏损泥潭中走出。2025年，公司实现营业收入3.44亿元，同比增长69.22%；归母净利润-3709.23万元，经营活动产生的现金流量净额7811.72万元，同比增长5245.55%。

公司2026年第一季度营业收入为8117.03万元，同比增长85.14%，归母净利润为-1131.38万元，扣非净利润为-1371.28万元。

对于近期股价大幅波动的原因，时代周报记者电话联系四环生物方面，截至发稿未得到回复。

5月27日，四环生物开盘后走低，一度再次跌停，午盘后出现短时间快速上涨，最高涨幅5.13%，但随后走跌，最终收跌3.91%。

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陷亏损泥潭

四环生物虽然在不久前撤销退市风险警示，但仍未走出近年来的亏损泥潭，2021年-2025年，公司归母净利润连续五年亏损。

对于净利润连续多年亏损的原因，四环生物在5月18日发布的《2025年年报问询函的回复》（以下简称《回复》）中分析称，主要受政策环境变化、资产减值损失计提、诉讼相关支出等因素影响。

首先，四环生物产品售价下降，公司医药板块毛利率持续下降。四环生物2023年医药分部毛利率70.7%，2024年医药分部毛利率为63.35%，2025年医药分部毛利率为63.11%，呈现逐年下滑之势。

同时，四环生物近三年均计提的资产减值损失，占当年净利润比重较高。其中主要为苗木存货跌价损失，晨薇生态园苗木存货数量大，近年来受下游市场需求低迷的影响，苗木存货售价下跌、销量少、周转效率慢，影响了公司整体的经营和财务状况。

四环生物认为，2025年苗木存货有较大数量消化，该情况已有好转。

从市场和宏观政策变化来看，《回复》中介绍，生物医药制品生产与销售业务方面，近年来，随着国家集采规则逐渐成熟，各地方以省及省联盟形式加速带量采购覆盖，集采范围持续扩大、种类增多的情况下，新进品种和续约品种均出现不同程度的价格下降。

同时，其他同类产品竞争日趋白热化，生物类似药陆续获批上市、仿制药企业不断入局分流市场份额，利润空间持续被压缩，市场竞争进一步加剧，对子公司北京四环的医药产品销售造成了一定压力，导致营业收入逐年下滑，部分产品单价大幅下降，毛利率也随之降低，产生亏损。

绿化及工程施工业务方面，《回复》指出，过去几年，受宏观经济环境、地产市场波动等多因素影响，生态园林行业处于周期性调整阶段，市场规模缩减、市政基建项目投资锐减、工程款回收周期拉长是制约现金流的主要瓶颈，多数企业出现营业收入下滑或亏损。

值得注意的是，2020年4月，四环生物曾因虚假陈述被中国证监会作出行政处罚及市场禁入，机构投资者和个人投资者以证券虚假陈述责任纠纷为由对公司提起民事诉讼，截至2025年12月31日，公司累计支付与此案件有关的赔偿支出及诉讼律师费共计2249.70万元。

今年4月29日，四环生物曾发布《关于投资者索赔事项的进展公告》，截至公告日，公司共收到南京市中级人民法院送达的188名投资者的诉讼材料，原告以证券虚假陈述责任纠纷为由对公司提起民事诉讼，累计金额为4120.75万元。

生物制剂主要产品仍面临营收下滑

2025年，四环生物占营收比重最高的医药业务营收下滑，同比下降6.73%。在《回复》中，四环生物对主要产品营业收入及销量下滑的具体原因进行了分析，认为市场竞争等因素是公司2025年医药营业收入下滑的主要原因。

其中，四环生物白介素产品收入同比下降19.92%，主要因销量下降较大。

同时，EPO（重组人促红素注射液）产品收入保持稳定略有上升，但平均售价下降4.25%，其中EPO3000IU中标价从2024年约22.74元/支降至2025年约7.02元/支，EPO5000IU中标价从33.62元/瓶降至6.68元/支。

此外，G-CSF（重组人粒细胞刺激因子注射液）产品收入同比下降6.28%，系因销量下降所致。《肿瘤患者粒细胞集落刺激因子药学服务指南(2024版)》《CSCO抗肿瘤治疗所致中性粒细胞减少症诊断、预防和治疗指南(2025)》等专业临床指南优先推荐长效制剂，导致长效G-CSF市占率持续提升，公司G-CSF产品是短效制剂，用量被挤压；G-CSF产品市占率从2024年的约5.1%下降至2025年的约3.8%。

《回复》中表示，目前，核心产品环尔博、欣粒生、德路生及新德路生已实现全品规集采中标，锁定部分市场基本盘，为业绩稳定提供一定保障。

在绿化及工程业务方面，《回复》中介绍，2025年，新的管理团队通过“政府项目定向供应+市场化竞价”，实现了绿化及工程业务营业收入同比大幅增长，打破了绿化工程业务板块的经营现状困境，缓解了公司资金压力。

整体来看，四环生物在连年亏损的同时，营业收入变动、偿债能力变化、资产盈利能力有所好转。

《回复》介绍，2025年以来，公司通过稳定医药业务发展，拓展绿化及工程业务的销售渠道和客户群体，总营收同比增长69%；晨薇生态园苗木存货大幅下降，经营性现金流改善，盘活资产初见成效；公司资产负债率持续保持在30%以内，融资空间较大；此外，公司净资产收益率同比提升14.51%，经营状况有所改善。