作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

当一家券商将第一大股东和曾经的掌舵人同时推上被告席，这背后究竟隐藏着怎样的内幕？

这正是发生在联储证券身上的真实剧本。一纸“损害公司利益责任纠纷”的诉状，将公司第一大股东——北京正润投资集团有限公司（简称“正润集团”），与原董事长吕春卫，一同告上了法庭。

随着诉讼案件的公开，一场持续数年的资金输送内幕呈现在公众面前：联储证券超过30亿元的公司资金，竟通过拆借、投资等看似合规的通道被悄然转移。而这一切的核心操盘手，正是指控席上的大股东正润集团。原董事长吕春卫的角色很关键，他既是公司的管理者，又是大股东的关联人，这种双重身份让公司的风控防线受到冲击。

资金黑洞最终酿成了苦果。在2025年券商普遍丰收的背景下，联储证券却因累计计提超过28亿元的损失（大部分为2025年计提），交出了一份亏损30亿元的成绩单。

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祸起萧墙

根据天眼查信息，联储证券与正润集团的这起“损害公司利益责任纠纷”案，将于7月17日开庭，被告正润集团持有的联储证券股份已被冻结，冻结股权数额为5.67亿元。

来源：天眼查

在2025年财报中，联储证券披露了正润集团的违法路径。

正润集团及其关联方，疑似几年来通过第三方主体与公司发生资金往来，通过三条途径将公司资金“搬”了出去。

路径一：母公司层级的“直通拆借”。通过同业拆借的名义，正润集团从联储证券母公司累计“借”走9.9亿元。截至2025年末，这笔钱的本金一分未还，累计只“归还”了1.99亿元——全部是利息。

公司已为这笔拆借款计提减值8.32亿元，账面价值仅剩1.58亿元。

路径二：通过另类投资子公司进行“股权投资”。资金通过子公司联储创投，被以“项目投资”的名义转移，累计付款20亿元，累计回款4.28亿元（其中收益3.73亿元、本金0.56亿元），剩余本金19.44亿元。目前已调减估值19.09亿元，账面价值仅剩3495万元。

路径三：通过私募子公司进行“跟投”。通过私募子公司联储润达股权投资基金的形式，累计付款4795.92万元，目前账面价值已调减至0。

三条路径，累计付款合计30.38亿元，共计提减值损失/调减估值超27亿元，直接导致2025年净亏损30.43亿元。从亏损主体来看，母公司净亏13.79亿元，子公司联储创投净亏15.97亿元，子公司联储润达净亏0.65亿元。

2025年，公司应收拆借款计提减值损失5.35亿元，而对正润集团拆出的资金累计计提8.32亿元，说明在2025年之前公司已陆续开始计提损失。2023年，公司亏损1.61亿元，近十年首次出现年度亏损。2024年，亏损急剧扩大至9.56亿元，营收更是从7.56亿元断崖式跌至0.64亿元，降幅高达91.5%。2025年，亏损进一步扩大至30.43亿元，达到顶峰。

30亿亏空的源头，指向一个名为“益科系”的资本派系，其核心人物叫杨涛——一位通过多层股权架构控制多家金融机构和上市公司的资本玩家。

杨涛、杨旗、杨月利分别持有北京聚丰科投资有限责任公司（简称“聚丰科”）35%、35%、10%股份，杨旗为杨涛兄弟，杨旗、杨月利此前曾签署《授权委托书》，将其股权对应的股东权利长期委托给杨涛行使。因此，杨涛实际控制了聚丰科80%的股权表决权，是“益科系”的实际控制人。

聚丰科间接持有正润集团100%股份，正润集团又直接、间接持有联储证券19.55%股份，为其第一大股东。

杨涛的资本版图远不止如此。他还是A股上市公司登云股份（002715.SZ）的实际控制人，并搭建了一个横跨矿业、投资、金融的“益科系”帝国。他的商业合作伙伴吕春卫——在聚丰科持有剩下20%股份，担任正润集团法定代表人、财务负责人、经理、董事。

来源：罐头图库

联储证券大股东是如何绕过层层风控，把30亿资金转移走的？答案或在于“内部人控制”，关键人物正是吕春卫，其在正润集团担任要职的同时，还曾是联储证券的董事长、代总经理。

吕春卫于2018年9月出任联储证券董事长，并于2023年8月至2024年1月代任总经理，手握公司最高决策权与经营管理权，而其在正润集团等大股东关联方的任职从未中断。在资金拆借和投资的审批链条上，从大股东意志到公司决策，制衡机制已然失效。

中国金融智库特邀研究员余丰慧表示，尽管杨涛通过北京正润集团持有的股份未达到控制权，但其与原董事长吕春卫之间的紧密联系使得他们能够绕过正常的公司治理程序。这种情况表明，联储证券在内部监控、风险管理和透明度方面存在严重不足，允许少数人利用职务之便进行不当行为。这不仅是对股东权益的严重侵害，也是对资本市场规则和法律底线的挑战。

2024年11月，青岛证监局对联储证券开出罚单，指出公司“同业拆借业务风险管理措施不到位、决策审批机制不完善、子公司管理不到位、公司治理不完善”，吕春卫作为公司董事长、代总经理，对上述违规行为负有责任，被采取监管谈话的行政监管措施。

结合关键人物履职、监管处罚、财务恶化等情况来看，正润集团违规转移资金的事件，大概率发生在2018-2024年期间，监管处罚之际，公司的内部风险已经全面暴露。

进入2026年，这起案件迎来了司法与监管的清算。

1月5日，登云股份发布公告，公司实控人杨涛因涉嫌非法吸收公众存款罪，已被北京市公安局朝阳分局执行逮捕。同一月，监管部门对正润集团等股东采取了“限制股东权利”的严厉措施，并认定前任董事长吕春卫为“不适当人选”，公司随即免去其职务。

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内部问责、全面追赃、国资入股

在出现巨额亏损后，联储证券正在进行一系列内部调整与风险化解工作。

联储证券承认，公司在资金拆借业务管理、另类子公司经营及对外投资管理等方面存在疏漏或管理不到位的情况，内部控制方面存在重要缺陷，公司已积极采取措施，暂停了新增同业拆出业务，暂停另类子公司对外投资和对外出资业务，确需对外投资和出资的，需严格履行会议决策程序，并报母公司经营层审批和董事会报备，获得同意后方可执行。

这意味着，过去那种通过关联交易输送资金的通道被切断。

同时，启动了全链条的内控整改，从制度建设、流程优化、人员管理、风险控制、合规管理、信息技术系统建设等方面进行优化和提升。监管此前要求其每3个月开展一次合规检查。

与此同时，联储证券启动了一系列追索行动。

一是核心诉讼。针对那笔母公司9.9亿元的拆借款，联储证券已取得二审胜诉判决，目前案件已进入强制执行阶段。同时，起诉大股东正润集团及前董事长吕春卫的最新案件也已获法院受理，一审将于7月开庭。然而，胜诉不等于拿回钱，执行难，是这类案件最大的不确定因素。

二是资产保全。对联储创投和联储润达的违约项目，公司已迅速提起诉讼并同步申请了财产保全，防止涉案资产被进一步转移或隐匿。

三是刑事威慑。除了民事索赔，公司已就相关违法行为向公安机关刑事报案并获得立案。在实控人杨涛已被捕的背景下，借助刑事追赃程序追索资金，增加挽回损失的筹码。

来源：罐头图库

风险出清之际，联储证券迎来了青岛市属国资。

4月，青岛市属国资企业与联储证券签署全面战略合作框架协议，计划通过增资方式取得控股权，并在入股后协调相关资源为公司业务赋能。对联储证券来说，国资背景可以为其提供急需的流动性支持，帮助其增强股东实力、恢复市场信用。

对青岛国资而言，在联储证券净资产因计提减值而大幅缩水，从2024年的68.14亿元降至2025年的37.52亿元，缩水约45%，此时增资可以用较低的成本获得控股权。

2025年联储证券经纪业务净收入同比增长45.48%，财富管理、信用、投行等业务均保持正常运转。这说明公司的“造血能力”没有丧失——只是历史包袱太重，需要“换血”。

尽管联储证券已启动追索，并将大股东与原董事长告上法庭，但追回数十亿损失绝非易事。在青岛国资入局之后，这家券商在其带领下何时能重回盈利轨道？