【财报】在反内卷基调下，美团虽然遭遇经营亏损，但最难熬的时刻应该已经过去。

6月1日，美团（3690.HK）发布2026年一季度财报，实现收入910亿元，增长5.6%；这一增幅是过去三个季度最好表现，同时也是公司连续三个季度营收增幅都在个位数。

其中，核心本地商业实现收入641亿元，增加大约1亿元，基本持平，用美团说法就是“恢复增长”。

新业务完成收入大约270亿元，同比增加48亿元或21%，成为美团总营收增长的直接推动力。

值得注意的是，美团在2月宣布收购叮咚买菜的国内业务，如果及时完成交割，则新业务会有很多份额由叮咚贡献，而在二季度，新业务的营收增量会更可观。

当然，利润来源主要还是核心本地商业板块，季度实现毛利润大约208亿元，即毛利率为32.4%，不过因即时零售大战在一季度仍然持续，因此经营开支高达228亿元，也使得核心本地商业遭遇经营亏损20亿元。

核心本地商业自然是美团的基本盘。笔者注意到，京东的基本盘是零售业务，一季度经营利润150亿元，增加16%；而阿里基本盘中国电商，经调整EBITA为240亿元，下滑40%。

如此看来，京东和阿里巴巴用“新业务”把美团的基本盘冲得“七零八落”。

相对而言，新业务毛利润也有近53亿元，除去经营开支近74亿元，经营亏损超过21亿元。

同时，美团还有部分其他业务，经营亏损超过23亿元，合计经营亏损近65亿元，去年同期为盈利约106亿元。

整体来看，美团一季度销售及营销开支近230亿元，同比增加152亿元或78亿元，这也是不得已的事情。京东和阿里巴巴在外卖上砸钱补贴，美团必须迎战，不然谁会用美团下单呢？

此外，研发开支70亿元，增加13亿元或22%，而一般及行政开支29亿元，增长11.8%，都超过收入增幅。

相对阿里、小米等科技企业，公允值变动收益对利润带来的波动较大，美团则显得少很多，本季度大约4亿元，是去年同期的一半。此外，其他收益净额大约6亿元，也比去年同期14亿元少8亿元。

这些七七八八杂项计算进去，美团一季度净亏损超过68亿元，去年同期盈利超过100亿元；经调整亏损大约50亿元，去年同期经调整盈利109亿元。

因参与即时零售大战，美团从去年二季度开始失血，当季盈利锐减至不到4亿元，随后在三季度和四季度净亏损185亿元、151亿元，如今在一季度再亏68亿元，连续三季度亏损合计超过400亿元。

同时，另外两大主角京东和阿里也硬着头皮和美团打。就一季度而言，京东虽盈利51亿元，但也遭遇腰斩；而阿里巴巴虽然盈利255亿元，主要是公允值变动的收益，实际上遭受了首次营业亏损9.4亿元。

由于行政部门叫停外卖“内卷”，不少投资者开始期望美团在二季度或能筑底成功，回到盈亏平衡点。就笔者使用外卖平台体验而言，补贴没有以前力度那么大，但还是存在。三大老冤家如果逐步抽身补贴大战，美团盈利或要在三季度方能重现。

6月1日，美团在港股交易中涨6.5%，比阿里（涨1.8%）、京东（跌1%）表现好，也优于恒生科技指数涨幅（1.65%）。