漏寄文件的代价。
作者｜卓玛
编辑｜刘钦文
一份文件价值多少钱？在资本市场，这个答案可以是1370万。
作为主营抗过敏药物的研发、生产和销售的浙江我武生物科技股份有限公司（下称“我武生物”）的IPO前股东，上海利合股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“利合投资”）在我武生物于2014年上市后，因一个本可以避免的失误，违反减持承诺违约减持了股份。
按照双方约定，利合投资需要将减持所得的1370.16万元全部返还给我武生物，不过后续利合投资仅实际支付了274.03万元，并未如约支付剩余款项。
而在多年讨要剩余款项无果后，我武生物在2024年选择将利合投资告上法庭。2026年6月5日，我武生物发布了关于二审终审判决结果的公告，经历了一审和二审，该公司终于在法律上讨要到了自身多年前就该得到的款项和利息。不过目前相关方尚未履行判决义务。
而颇具戏剧性的是，这次用时超10年的追讨，竟是始于前台文员漏寄的一份书面文件。
01
IPO前股东漏寄文件违约减持，
上市公司历时11年追讨1370万收益
双方的官司还要追溯至IPO前。
公开资料显示，我武生物的前身是成立于2002年9月的我武有限。经过多年发展，目前我武生物是一家专业从事过敏性疾病诊断及治疗产品的研发、生产和销售的高科技生物制药企业，在我国脱敏治疗市场具备领先地位。
据我武生物的《招股书》显示，利合投资成立于2010年9月，实缴出资额为2500万元，主营股权投资、实业投资和投资咨询。
成立三个月后，2010年12月，利合投资以723.33万元获得我武有限约7.72%的股权，成为后者的IPO前股东。天眼查显示，从人员到持股关系，利合投资和我武生物并不存在关联关系。
后经我武生物的多次增资扩股，截至上市前，利合投资持有我武生物约625万股，占后者总股份的6.94%。
2014年1月21日，我武生物成功在深交所创业板上市，发行价为20.05元/股，当日报收于29.15元/股，涨幅为45.39%。
图源：罐头图库
不过利合投资和我武生物的投资关系并未持续太久。
利合投资持有的我武生物的股票锁定期为12个月。1年后，利合投资持有的股票于2015年1月21日解除限售。
股票解禁不足一个月后，2015年2月16日，我武生物发布《股东权益变动提示性公告》称，利合投资在2015年2月13日，以大宗交易的方式减持了公司44万股股份，占公司总股本的0.27%。减持后，利合投资对我武生物的持股比例下降至4.83%。
值得一提的是，利合投资曾在我武生物上市前承诺，减持上市公司股票时，将在减持前3个交易日予以公告，若违反承诺，利合投资减持股票所获的收益将归我武生物所有。
图源：《招股书》
颇具戏剧性的是，由于利合投资的前台文员，在寄快递的时候遗漏了文件，导致2015年2月减持上市公司股票时，未能按承诺提前三天向我武生物发出书面《告知函》。而利合投资的股票交易员随后在不知情的情况下，以39.7元/股的减持均价，减持了我武生物44万股股份，违反了承诺。
值得注意的是，就在上述违约减持发生后不久，利合投资选择直接清仓。2015年3月26日，我武生物发布了关于利合投资的减持计划公告。
公告显示，利合投资出于自身发展需求，拟在2015年4月1日—2015年12月31日，通过大宗交易的方式减持不超过780.07万股股份，即不超过公司总股本的4.83%，而按照减持上限完成减持后，利合投资将不再持有我武生物的股票。
双方的股权关系破裂后，2015年5月19日，我武生物发布公告称，公司收到利合投资出具的《关于履行减持股票相关承诺的告知函》，利合投资同意将减持股票所获得的1370.16万元的收益归我武生物所有。
同时，根据利合投资的实际情况及资金现状，利合投资计划在未来3年内分三次将上述股票收益归缴给我武生物，分别是未来30日内归缴274.03万元、2年内归缴822.1万元、3年内归缴剩余的274.03万元。
2015年6月3日，利合投资提前顺利向我武生物支付了第一笔274.03万元的减持股票收益。但剩余的共计1096.13万元的款项后续到期后均未偿还。此后，我武生物多次向利合投资以快递函件、电子邮件、登报等不同方式进行追讨，但利合投资均未返还剩余未付款项。
图源：罐头图库
终于，多年讨要无果后，2024年6月，我武生物向利合投资及其现任普通合伙人等共计6名被告提起诉讼，要求利合投资支付剩余的1096.13万元的减持股票所获收益，以及321.51万元的利息，并要求利合投资的现任普通合伙人承担无限连带责任等。
2024年9月，上述案件被法院受理。2025年10月，法院作出一审判决，判令利合投资在判决生效之日起10日内向我武生物支付1096.13万元的款项及相关利息，利合投资的现任普通合伙人对上述款项和利息的付款义务承担连带责任，并驳回我武生物的其余诉讼请求。
不过我武生物并不服一审判决中的部分判决，提起了上诉，案件于2026年4月获得立案。
公告显示，在减持事项发生后，利合投资在2015年3月将普通合伙人从上海利合股权投资管理合伙企业（有限合伙），变更为上海利合资产管理中心（有限合伙）（下称“利合资产管理中心”），这两家合伙企业已分别于2016年4月和2018年7月注销。
我武生物认为，杜庆作为利合资产管理中心注销前的普通合伙人，应当承担该合伙企业注销前的全部债务。因此上诉要求杜庆对减持所得款项承担无限连带责任。
6月5日，我武生物通过公告发布了二审终审判决结果，法院驳回上诉，维持原判。
知名律师张起淮表示，依据《民法典》第178、973条，普通连带责任仅确立多名债务人共同偿债，不强制拿全部个人财产兜底；现行《公司法》第3条确立股东有限责任，所有连带均限定在出资范围，不存在无限追责；唯有《合伙企业法》第2、38、39、53条规定商事普通合伙人的无限连带责任，要先执行合伙财产，不足部分以个人全部资产清偿，退伙合伙人对退伙前形成的债务也不能免责。
张起淮表示，回到此次我武生物和利合投资的纠纷，利合投资因违约减持产生的债务发生于原普通合伙人任职阶段，从实体法条来讲，历任全部普通合伙人都应当承担无限连带责任，因此我武生物二审提出追加已注销的原合伙人、完整主张无限连带责任，实体上有法律支撑，但二审最终驳回上诉，核心裁判考量可能是民事诉讼“不告不理、审理范围限于一审原告诉请”的程序规则。
另外值得一提的是，我武生物上市后股价走势总体较为波动。上市后，我武生物的股价在2021年1月26日盘中触达97.9元/股的历史最高点，较20.05元/股的发行价上涨388.28%。
但此后公司股价即进入震荡下行区间。截至6月10日收盘，我武生物股价报收于21.82元/股，公司总市值为114.25亿元。
也就是说，如若利合投资长期持有我武生物，将获得更高收益。
图源：Wind
02
超95%的收入来自单一产品，
毛利率高于茅台
相较于利合投资的早早离场，从业绩表现上看，我武生物近年来业绩表现较为稳定，2023年—2025年，该公司分别实现营收8.48亿元、9.25亿元和10.62亿元，分别同比增长-5.34%、9.1%和14.81%；分别实现归母净利润3.1亿元、3.18亿元和3.81亿元，分别同比增长-11.06%、2.46%和19.86%。
产品方面，我武生物目前上市销售的药品包括粉尘螨滴剂（商品名：畅迪）、黄花蒿花粉变应原舌下滴剂（商品名：畅皓）、以及粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒（商品名：畅点）等系列点刺液产品。
但该公司对单一产品的依赖度较高，2023年—2025年分别有8.21亿元、8.86亿元和9.9亿元的收入来自粉尘螨滴剂产品，分别占总营收的96.8%、95.69%和93.18%。
我武生物在近年来的年报中均坦承，公司主导产品“粉尘螨滴剂”占营收的比重较大，该产品的销售收入较大程度上决定了公司的盈利水平。
图源：2025年报
值得一提的是，我武生物的粉尘螨滴剂产品的毛利率较高，2023年—2025年的毛利率分别为95.87%、95.52%和95.41%，均稳定在95%以上。
可供对比的是，贵州茅台（600519.SH）的茅台酒产品，2023年—2025年的毛利率分别为94.12%、94.06%和93.53%，均低于我武生物的粉尘螨滴剂产品。
对此，我武生物表示，公司近年来产品毛利率维持在较高水平，若公司药品价格发生变化、原辅材料和人工成本变化或其他外部因素变化等原因，将会对产品毛利率产生一定影响。此外，若公司产品竞争格局发生重大变化，公司业绩增长可能存在一定不确定性。该公司表示，公司将进一步加大现有产品的推广力度，克服外部因素的影响，为公司业绩的可持续增长创造有利条件。
事实上，面对依赖单一产品的情况，我武生物也在努力寻找“第二增长曲线”，但从目前来看，效果并不明显。
2021年以来，我武生物的花蒿花粉变应原舌下滴剂以及黄花蒿花粉变应原皮肤点刺液等6项点刺液品种产品，陆续获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》。不过该公司称，这些品种的规模化销售需要一定的时间，因此公司在一段时间内仍面临主导产品较为集中的风险。
财报显示，我武生物的黄花蒿花粉变应原舌下滴剂、皮肤点刺液产品，近年来收入持续增长。
2023年—2025年，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂产品分别实现收入1530.94万元、2701.01万元和5434.76万元，但占比仍较低，分别占总营收的1.8%、2.92%和5.12%。同期，皮肤点刺液产品分别实现收入359.65万元、730.39万元和1354.69万元，更是仅分别占总营收的0.42%、0.79%和1.28%。
我武生物表示，公司将加大黄花蒿花粉变应原舌下滴剂的推广力度，推动其尽快规模化销售。
IPO前股东违约减持但承诺返还减持收益，不过后续并未实际返还，上市公司我武生物用时11年，经历一审二审终于在法律上追回了款项。你如何看待我武生物此次和IPO前股东的纠纷？欢迎在评论区聊聊。