文 |天峰
来源|博望财经
6月18日，A股见证了一个历史性时刻，光模块龙头中际旭创大涨超7%，股价报收1367.88元，总市值达到1.526万亿元，首次在股价和总市值两个维度同时超越贵州茅台。继工业富联之后，这是第二家站到茅台前面的AI产业链公司。
现在A股市值前十强中，科技股独占5席，彻底打破了传统金融与能源巨头长期霸榜的格局。
而继以“易中天”为首的光模块暴涨之后，现在又轮到光纤了。
亨通光电年初市值不过610亿元，不到半年暴涨近2000亿元，涨幅超过354%。长飞光纤股价相较一年前实现超10倍涨幅。中天科技年内涨幅超过143%。业绩方面，亨通2026年Q1净利润同比增长98.53%，长飞同期净利润暴涨226%，中天净利润飙升46.42%。
三家传统线缆制造商，一夜之间集体被资本推上神坛。
问题只有一个：这轮暴涨，到底是AI算力驱动的结构性重估，还是又一场被风口吹上天的注水表演？
01
谁在撬动光纤？AI正在改写它存在的意义
过去二十年，光纤行业的底层驱动力只有一个：电信运营商集采。每次3G、4G、5G网络升级，都是一轮采购高峰，随后就是长达几年的去库存。
但每一次景气顶点之后，都是产能过剩、价格腰斩、中小企业批量退出的漫长寒冬。这个行业被反复证明是强周期性的“电信附属品”。
本轮完全不同。AI数据中心正在取代运营商，成为光纤需求的新“发动机”。但这一次的驱动逻辑，远比简单的“量增”复杂得多，它涉及光纤使用场景的彻底重构、性能要求的代际跃升，以及产业链利润分配的根本性转移。
现在一个拥有数万张GPU卡的AI算力集群，其光互连分为三个层次：柜内互连、柜间互连和数据中心互联（DCI）。
柜内互连，是GPU与NVSwitch或类似交换芯片之间的连接。传统企业机柜内光互连用量极少，大多依靠铜缆，但AI集群中，GPU间通信带宽动辄数百GB/s，铜缆在短距离内已无法满足低延迟、高带宽需求，必须改用多模光纤。
以英伟达DGX H100为例，每个节点内部GPU与交换芯片之间的光互连通道数超过传统服务器的5到10倍。这意味着，单台AI服务器的光纤芯公里消耗量，相当于过去一整排机柜。
柜间互连，则是计算节点与汇聚层交换机之间的连接，通常使用单模光纤，传输距离从几十米到几百米不等，且随着柜间光纤的布线复杂度呈指数级上升，每一组新增GPU都需要对应增加上行端口和光纤跳线。数据中心内部的光纤槽道、配线架和预连接系统，正在从“可选”变为“刚需”。
最高层级的数据中心互联，AI训练任务往往需要多个数据中心协同完成，海量梯度同步数据在异地之间流动，对长距离大容量传输提出了前所未有的要求。这直接拉动了G.654.E等超低损耗、大有效面积光纤的爆发性需求，这种光纤在传统电信骨干网中只是备选，在AI数据中心互联中却成了标配。
更关键的是，AI对光纤性能的要求正在改变行业的技术路线图。
传统电信网络追求的是“传得远”，光纤损耗系数是核心指标；而AI数据中心追求的是“传得快、传得密”，对带宽密度、弯曲性能和连接密度的要求远远超过对绝对损耗的苛求。
这催生了一系列新型光纤品类：抗弯曲多模光纤、高带宽OM5光纤、用于400G/800G短距传输的少模光纤，以及被寄予厚望的空芯光纤。每一种新品的开发，都需要从光棒配方、波导结构到拉丝工艺的全链条重构，这绝非简单扩产就能解决。
需求端的爆发式增长，还遇上了一个无法绕开的供给侧瓶颈——光棒。
光棒被誉为光纤产业链的“皇冠明珠”，占据约70%的利润分配权，光纤占20%，光缆仅占10%。更重要的是，光棒制造是典型的技术、资本双密集型产业——从气相沉积、烧结、拉伸到检测，每一步都需要数十年工艺积累。
国内能规模化生产光棒的企业不超过10家，新进入者即使有资金，也几乎无法在短期内突破专利壁垒和工艺黑箱。
2024年下半年起，光棒供给缺口急剧放大；到2025年，长尾产能基本出清，只剩下几家头部玩家还在生产。A2类预制棒报价由年初的22至30元/等效芯公里飙升至2026年的160元/等效芯公里，涨幅近550%。光纤光缆企业已满负荷生产，订单排产已到2027年。
不过，AI数据中心虽然增速惊人，但在中国总体光缆需求中占比仍不足20%。这个“断档期”正是后续风险的最大伏笔，但至少在这一刻，市场的叙事已完全倒向了AI一侧。
光纤光缆正在从“铺网的工具”变成“算力的血管”，而掌控这条血管阀门的人，就是拥有光棒自供能力的龙头企业。
02
三杰各怀利器，光棒、出海与海缆的护城河
这三家企业虽然同被AI风潮吹起，但各自卡位的环节、技术壁垒和成长逻辑完全不同。
首先是亨通光电，是集三张王牌于一身的“全能型选手”：全球最大的绿色光棒研发及产业化基地、全球首条三波段多芯光缆、以及被严重低估的海洋通信资产。
亨通目前光棒产能已达3600吨，市场份额占国内总量的24%以上。内蒙二期800吨光棒扩产预计2026年底至2027年初释放，届时总产能将达4400吨，稳居国内第一梯队。
光棒自供的价值对公司的财务影响深刻：2026年Q1，亨通光电毛利率从2025年Q4的9.89%跃升至15.98%，提升6.09个百分点。这相当大一部分来自光棒自供带来的成本优势和利润留存能力。那些依赖外购光棒的中小厂商，毛利率普遍在8%至10%区间，差距极为悬殊。
更硬核的是它在空芯光纤上的卡位。空芯光纤的核心优势是颠覆性的：光在空气中传输，速度比在玻璃中快约50%，是下一代超高速光互联的理想介质。
亨通已成功中标中国移动2026年西部信息中心枢纽互联工程空芯混合光缆采购项目，全线供应空芯混合光缆产品，拿下全球首个空芯光纤规模化商用订单。
5月29日，亨通披露分拆预案，拟将控股子公司亨通华海分拆至上交所科创板上市。亨通华海的前身是华为海洋，是全球前四具备跨洲际海底光缆通信系统解决方案能力的唯一中国企业，业务覆盖78个国家和地区，累计签约海缆项目超13万公里。
2025年亨通华海实现营收27.17亿元，归母净利润3.65亿元，毛利率达到33.68%，远超集团整体水平。一旦科创板独立定价，可能触发一轮“资产价值重估”效应。能源互联在手订单超290亿元，为短期业绩提供了充足的确定性。
其次是长飞光纤，是光棒自供率达到100%的“利润收割机”。
长飞光纤是全球唯一自主掌握PCVD、VAD、OVD三种主流光纤预制棒制备技术并实现产业化的企业，构建了“棒-纤-缆”全产业链竞争壁垒，光棒自给率100%，产能规模全球第一。当A2类预制棒暴涨550%时，别人要扛成本，长飞只需要收割利润。
2026年一季报显示，长飞毛利率高达41.51%，比亨通、中天高出整整20多个百分点。这就是自供光棒最直接的“超额利润虹吸”效应。净利润同比增长226%，净利润率超过20%，在制造业中属于罕见的“印钞”级别。
多家券商大幅上调其目标价，2026年和2027年净利润预测分别上调数倍。
在中高端G.654.E、空芯光纤、多芯光纤等AI数据中心核心耗材上，长飞同样手握技术与产能双重杠杆。G.654.E是400G/800G骨干网传输的优选介质，长飞是少数能规模化供应G.654.E光纤的国内厂商之一。空芯光纤方面，长飞已建成国际先进的气相沉积工艺平台，在低损耗空芯反谐振光纤领域实现突破。
同时，长飞在海外扩张上也是三杰中最激进的：在印尼、南非、巴西等地设有生产基地，海外收入占比已超过30%，有效规避了单一市场波动的风险。
最后是中天科技，是海洋+光通信双轮驱动的“隐形冠军”。
中天科技的护城河在于“海洋+光通信”双轮驱动。海缆业务2025年营收同比增长74.25%，在超高压交直流海陆缆、特高压架空导线领域已做到全球领先。截至2026年3月31日，公司能源网络领域在手订单约308亿元，其中海洋系列约121亿元。
光棒层面，中天基于VAD/OVD工艺，2025年攻克±525kV直流海缆等关键技术，建成空芯光纤研发体系，推出应用于不同波段的系列化空芯光纤产品。
光纤光缆层面也在同步扩产。与亨通、长飞不同，中天在特种光纤和光模块领域布局较深，其子公司中天宽带在光模块、ODN等接入网产品上有较强竞争力。海缆与空芯光纤的结构性溢价正让中天受益，2026年Q1净利润增速46.42%跑赢了全年预期。
中天也是三杰中机构持仓比例最高的，2026年一季度公募基金持仓占流通股比例超过15%，国内外大型资管机构纷纷新进成为前十大股东。其风险在于海缆业务对海上风电和跨国互联项目的依赖度较高，如果全球海上风电投资放缓，可能拖累整体业绩。
03
风口越大，泡沫越深？三个深水区的风险拷问
不过，这背后的风险，我们也不能忽视，这一轮由AI算力驱动的光纤超级周期，站在2026年中，至少有三个深水区的风险拷问，可能让“三杰”“翻车”。
第一个拷问：光棒的涨，能停在哪？
光棒产能扩张需要18到24个月，2026年底至2027年初新增产能将陆续释放。亨通的4400吨、长飞的海外扩产、中天的产能爬坡要到2027年中期，届时国内光棒总产能可能增加30%以上。
而届时AI数据中心的建设是否还能保持2025年至2026年的爆发式增速？运营商集采价格仍在下行通道，2026年普通光缆集采限价同比下跌约8%。如果AI需求的增量不足以对冲传统电信需求的收缩，而新增光棒产能同时落地，光棒价格可能从当前160元/等效芯公里的高位快速回调至80到100元区间。
光纤价格弹性是双向的，涨起来有多快，跌起来就有多猛。届时那些靠光棒自供享受超额利润的企业，估值逻辑将面临重构。
有机构在将长飞目标价大幅上调的同时明确警告：处于历史高位的毛利率将吸引全球产能扩张，可能导致2027-2028年价格下跌。一来自头部分析机构的警示，在当前一片狂欢的市场中值得反复咀嚼。
第二个拷问：美国FCC这根弦，绷得多紧？
6月3日，就在亨通光电涨停的当天，美国联邦通信委员会（FCC）宣布拟收紧海底电缆监管，首次要求海底线路终端设备运营商申领专门许可证，将设备来源与“国家安全审查”直接挂钩。新规矛头直指亨通华海（前身华为海洋）。
有报道称，新规将进一步扩大限制范围，禁止在海底电缆系统中使用来自中国或其他被美国视为“外国对手”国家的设备。
如果落地，亨通华海可能被排除在跨大西洋、跨太平洋等核心海缆项目之外，业务范围被迫收缩至“一带一路”沿线国家。亨通华海目前在手订单约70亿元，一旦丢失欧美市场，订单折损可能超过30%，直接冲击亨通“资产重估”故事的核心支柱。
一旦正式实施，不仅亨通华海的分拆上市估值将大打折扣，整个“海洋通信资产重估”的逻辑链条都可能断裂。
第三个拷问：AI真实的资本开支，会一直涨吗？
全球主要CSP厂商仍在追加智算中心资本开支。北美五大CSP 2026年资本开支预计合计达7600亿美元，同比增长超过100%。全球数据中心资本支出预计将超过1万亿美元。国内头部互联网企业也在大幅上修预算。
但光纤订单的拐点通常会提前于资本开支见顶。光纤订单的领先指标是光模块采购和交换机端口出货量，而这两个指标在2026年Q1已经出现环比增速放缓的苗头。
更致命的风险来自技术替代，如果硅光集成、CPO（共封装光学）等技术加速成熟，数据中心内部的光纤用量可能出现结构性下降。
CPO将光引擎与交换芯片封装在一起，大幅缩短光传输距离，理论上可减少30%到40%的柜内光纤用量。
有机构预测CPO/NPO市场规模将从2025年约1亿美元跃升至2030年390亿美元以上。一旦CPO规模化商用拐点到来，光纤需求的长期增长逻辑将面临根本性挑战。
所以，光纤三杰的故事，站在2026年的节点上，逻辑没问题，账也算得清。光棒自供、产能壁垒、特种光纤的技术卡位，都是实打实的护城河。
但这轮景气周期能走多远，不看市场演算，要看光棒新增产能释放的速度，要看美国监管的下一步动作，要看AI资本开支的真实节奏，更要看CPO等新技术替代的远期威胁何时兑现。
中际旭创超越茅台，标志着A股的“审美转向”，从消费龙头到科技龙头的定价权交接。但光模块与光纤虽然同属“光”赛道，产业逻辑却有本质不同：光模块是AI算力的“耗材”，需求随算力规模线性增长；光纤则是AI算力的“基础设施”，一旦被新技术替代或产能过剩，就可能面临断崖式下跌。这背后的风险，仍然不可忽视。