来源 | 国际投行研究报告

1. 某复合调味品公司（被指“文风浮夸、打广告”）

特征线索：在6月递表港交所，招股书概要章节前三页充斥着“有人的地方就有中国味道”、“精湛的烹饪，一半是艺术，一半是科学”等宣传用语，直到第四页才介绍产品为火锅类和非火锅类复合调味品定制品。

2. 某无人售货机企业（被指“蹭AI概念”）

特征线索：官网招商时明确产品是“无人售货机”，但在招股书中自称“AI驱动零售企业”。其所谓的AI驱动，实质仅是依赖自动化系统进行点位管理、产品组合、定价、库存补货及物流决策。

3. 某门禁机和智能对讲机设备公司（被指“蹭AI概念”）

特征线索：在招股书中多次提到“AI驱动”，但最终产品依然是相关的传统硬件设备。

4. 某医疗服务软件公司（被指“蹭AI概念”）

特征线索：将自己包装为“AI赋能的全病程管理的知名提供商”，主要用AI提供用药提醒、症状评估等，但核心收入依旧是线下医疗机构合作、健康商品销售、保险经纪等业务。

5. 某火锅类公司（被指“美化行业排名”）

特征线索：在2025年递交的招股书中自称“2024年中国品质火锅市场最大品牌，市场份额约为3.1%”。其通过将“品质火锅”的门槛设定为人均消费额120元以上（该公司2024年人均消费约142元），从而排除了人均消费在百元左右的真正行业龙头（该龙头2024年营收为427亿元，而该公司营收仅约23亿元，差距超18倍）。在2026年6月的最新招股书中，才新增披露其真实排名为“2025年中国火锅市场第二名”。

6. 某AI算力提供商（被指“美化行业排名”）

特征线索：通过剔除大厂，将自己包装为“独立第三方”。自称是“中国规模最大的独立AI算力集群提供商”、“中国第一家完成不同规模AI算力集群标杆项目的独立AI算力集群提供商”等，但实际技术实力与互联网大厂有明显差距。

7. 某AI赛道18C企业（被指“收入披露晦涩”）

特征线索：在2025年末递交招股书，主营人工智能数字员工解决方案、企业级智能体解决方案。业务收入划分为项目制销售、订阅制销售、运维服务三大类别，但未清晰说明具体的收入模式和确认规则。