21世纪经济报道记者 张敏

近期，一家名为上海安垭企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海安垭”）的公司，股权发生变更。苏州安益股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“苏州安益”）认缴出资21.98亿元，持有前者99.9995%权益，成为绝对控制方。

上海安垭旗下有两个项目，分别是上海松江万达广场、泉州浦西万达广场。此次股权变更也意味着，这两座万达广场正式易主。

新主人并不陌生。一个月前，新达盟、广州资管、弘毅投资共同出资成立苏州安益，进军商业地产不良资产处置领域。其中，持股比例最高的新达盟，是大连万达集团为引入战略投资而新成立的控股平台，其真正的主导者，是号称“亚洲黑石”的太盟投资。

此外，还有多座万达广场变更了投资方。

今年以来，一家名叫大连智新盟商业管理有限公司（以下简称“大连智新盟”）的企业陆续收购了13座万达广场。该公司背后，是一个由多个投资方共同参与的投资平台。这笔收购早在去年就被披露，近期的种种动作表明，收购已进入交割阶段。

另有一些万达广场由单个主体收购。今年年初，中建一局和中建二局共获得三座万达广场的股权。弘毅投资也有单独获取万达广场的案例。

作为中国最著名的商业地产品牌，越来越多的万达广场正在迎来新主人。同时，工商信息显示，一批新投资人正在陆续接手新达盟股权，大连万达集团对其轻资产业务的掌控力，正在进一步削弱。

从三年前被大家保险接手算起，松江万达广场已经是二度易手。

2023年5月，大家保险通过旗下公司收购了上海松江、西宁海湖、江门台山等三家万达广场，当年10月，大家保险又将上海周浦万达广场收入囊中。

本月初，上海松江万达广场的投资方悄然发生变更，大家保险退出，太盟投资主导的资本平台苏州安益成为新投资方。但大家保险仍然持有另外三家万达广场。

泉州浦西万达广场的股权变更，则源于一笔事先披露的收购。

2025年5月，国家市场监管总局披露的信息显示，太盟投资、高和资本、腾讯、京东、阳光人寿等5家企业，通过合营企业收购大连万达商业管理集团股份有限公司旗下的48家目标公司。

按照当时的媒体报道，这笔交易的金额达500亿元。虽未经当事方证实，但市场人士普遍认为，根据交易体量判断，总体金额应该不是小数目。

从后来披露的信息看，大连智新盟正是投资方设立的投资主体，但其背后的股东构成更加多元，除上述5家投资主体外，广州资管、中英人寿、长城人寿、苏州国资等投资方也隐藏其后。21世纪经济报道获悉，虽然持股比例并非最高，太盟投资仍处于主导地位。

天眼查信息显示，今年以来，大连智新盟已陆续将名单中的13座万达广场收入麾下。

泉州浦西万达广场也在上述名单中，虽然最终由苏州安益收购，但与大连智新盟一样，其背后的主导者也是太盟投资。

在上述交易名单中，还有多座万达广场易主。榆林万达广场由一家本地公司收购；上海颛桥万达广场由浙江省国资委旗下企业接手；广州增城万达广场则由弘毅投资旗下公司收购。

中建系也成为万达广场的买家。今年1月，常德万达广场、遂宁万达广场的股东先后变更为中建一局；2月，常州新北万达广场被中建二局接手。但上述三家万达广场并不在此前披露的大宗交易名单中，为单独出让。

公开信息显示，这三座万达广场的原始总承包方正是中建一局和中建二局。有分析人士认为，此次出售的本质为以资抵债，但该说法并未得到当事方证实。

值得注意的是，今年5月下旬，中建一局将其持有的上述两座万达广场挂牌出售，但目前尚无人接盘。

万达广场是我国最知名的商业地产品牌，也是大连万达集团最核心的资产。公开信息显示，目前全国一共开业了400多座万达广场，大连万达集团不仅掌握运营权，还以重资产的形式持有大部分资产。

但在自身业务调整及流动性压力下，近几年陆续有万达广场被“摆上货架”，新开业的万达广场也以轻资产为主。据不完全统计，2023年至今，万达集团累计转让的万达广场数量已超过80座。

21世纪经济报道多方获悉，有多个万达广场的股权变更手续正在推进中，预计未来将有更多万达广场正式变更投资方。

万达集团的流动性危机由来已久。

2016年，上市不到两年的万达商业从港股完成私有化，并拟登陆A股。一年后，万达遭遇流动性危机，公司将13个文旅项目和77个酒店项目分别售予融创、富力，作价637亿元。这是当时房地产界最大的一笔交易，也被称为“世纪交易”。

此次交易后，万达对旗下的轻重资产进行拆分，并推动轻资产部分重新赴港上市。2018年初，腾讯、苏宁、融创、京东与大连万达集团签署战略投资协议，以340亿元入股万达商业。

2021年，作为上市主体的珠海万达商管与22家投资者签订了股份转让协议，协议不仅对业绩提出硬性要求，还设置了一项对赌条款：珠海万达商管需在2023年底前完成上市，否则要向投资者支付约300亿元的股权回购款。

此后，珠海万达商管全力冲击港股。但经过多次递表，仍然未能如期敲开港交所大门。此时，300亿元的股权回购款成为一笔沉重的压力，令万达的流动性再度岌岌可危。

“援军”很快到达。

2023年末，太盟投资与大连万达商管宣布签署新投资协议。太盟将联合其他投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达商管赎回后，对珠海万达商管再投资。次年3月，太盟投资联合中信资本等5家投资方入局，成立大连新达盟商业管理有限公司（即“新达盟”），并将轻资产业务纳入麾下。投资人还向新达盟投资约人民币600亿元。

至此，对赌压力暂告解除，但万达也付出不小的代价。新投资人合计持有新达盟60%的股份，大连万达商管的持股比例从70.15%降至40%，失去绝对控制权。太盟投资合伙人兼中国区总裁黄德炜担任新达盟董事长兼法定代表人。

但这笔资金似乎并未真正“解渴”。近几年，万达不时爆出流动性紧张的消息。天眼查数据显示，今年以来，大连万达商管多次被列入被执行人，目前尚有6次未处理的被执行人记录，总执行金额2.6亿元。目前，大连万达集团也有6条尚未处理的被执行人记录，总执行金额45.8亿元。

21世纪经济报道获悉，按照2024年3月签署的协议，太盟投资及新投资人主要对新达盟负责，对于大连万达商管乃至大连万达集团的债务，并不负有偿还责任。从其近期的动作来看，太盟投资开始尝试以其他方式，为万达集团纾困。

随着新投资人的介入，万达集团对其轻资产业务的掌控力在进一步减弱。天眼查信息显示，去年3月和9月，大连万达商管曾两次将其持有的新达盟股权分拆给12家旗下公司，分拆后，大连万达商管的直接持股比例降至0.1%。上述12家公司中，目前已有4家的股东发生变更，穿透股权信息可发现，广州资管、大家保险、阳光人寿、友邦保险等一批新股东入局。据不完全计算，目前大连万达商管直接和间接持有的新达盟股权比例已不到30%。