市值突破万亿的收盘钟声刚落，一份风险提示公告便在深夜递到了投资者面前。
6月30日，寒武纪股价收涨7.66%，报收1595.55元/股（前复权，下同），盘中最高触及1620元/股，总市值首次突破1万亿元，成为科创板史上首家跻身万亿俱乐部的上市公司。
当晚，寒武纪紧急发布《股票交易风险提示公告》，主动提示估值过高、短期回调等多重风险。
这份深夜发出的警示，投资者究竟听进去了多少？
正经社分析师仔细分析公告内容发现，其并非例行公事的模板化表述，而是从交易估值到产业经营，层层戳破了当前股价背后的核心风险：
第一，估值显著脱离行业区间。截至6月30日，滚动市盈率达368.97倍，市净率77.88倍；同期，计算机、通信和其他电子设备制造业滚动市盈率仅74.86倍、市净率8.06倍，软件和信息技术服务业对应为74.13倍、5.67倍。
无论对标哪个细分赛道，寒武纪的估值都高出行业均值数倍乃至十倍，公告直言“存在估值较高的风险”。
第二，短期涨幅积累回调压力。公告明确指出，股价累计涨幅远超科创综指、上证综指等主流指数，短期上涨过快的背后，蕴藏着集中回调的风险。
第三，经营抗波动能力仍有短板。公告称，当前尚处于持续发展阶段，业绩受宏观环境、市场竞争、政策变化等多重因素影响，抵御行业波动的能力相对有限，经营成果存在不确定性。
第四，实体清单下的供应链硬约束。公告称，作为Fabless模式（即 “无晶圆厂”，企业只专注于芯片的架构设计、研发与销售，不自建昂贵的晶圆生产线，将生产外包给台积电、中芯国际这类专业代工厂）的芯片设计企业，寒武纪的生产高度依赖晶圆制造、IP授权、封装测试等外部供应商。而公司及部分子公司已被列入实体清单，供应链稳定性本身存在刚性约束；叠加上游原材料价格上涨趋势，成本端压力可能进一步侵蚀盈利空间
第五，毛利率存在波动隐患。综合毛利率受产品结构、售价、成本、行业竞争、政策变动等多重因素影响，一旦上述变量发生变化，盈利水平可能出现明显波动，直接冲击业绩表现。
五重风险覆盖估值、交易、经营、供应链、盈利五大核心维度，几乎逐一对应了支撑万亿市值的所有乐观假设。
正经社分析师注意到，根据财报，2025 年，寒武纪业绩迎来明确拐点，营收64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，在上市五年累计亏损超38亿元后首次实现全年盈利。
2026年一季度，增长势头延续，营收28.85亿元，同比增长159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%，单季盈利已超去年全年的半数。
从连年亏损到单季赚10亿元，基本面的反转说得上是股价上涨的底层支撑。
不过，问题在于：单季28.85亿元营收、10亿元出头的净利润，能否支撑起万亿市值和368倍的滚动市盈率？
横向对比来看，其估值已是行业平均水平的近5倍。即便AI芯片是高成长赛道，368倍PE也意味着市场已经将未来数年的业绩增长全部提前定价，后续任何一季业绩增速不及预期，都可能成为估值回调的导火索。
公告中提示的供应链、毛利率、行业竞争等风险，恰恰都是可能打断高增长预期的关键变量。
事实上，在上市公司正式发布风险提示之前，市场中的资深资金已经用脚投票。2026年一季报显示，知名牛散章建平已退出寒武纪前十大股东行列。截至2025年末，章建平仍持有681.49万股，为公司第五大股东；2026年一季度末，第十大股东持股数仅202.56万股，以此推算，章建平在一季度至少减持了478.93万股。
按一季度寒武纪的股价运行区间估算，此番减持对应套现金额约46亿元。值得注意的是，章建平并非短线交易者，其在2025年持续加仓，是长期看好寒武纪的代表性投资者。
在股价从三百元区间一路攀升至千元以上、估值持续拔高的过程中，这位资深投资者选择了高位大幅减仓离场。
事实上，同期，前十大股东中还有其他投资者也在减持。当长期布局的核心资金选择高位离场，寒武纪这份逐条列明的风险提示，恰好与市场的谨慎判断形成了呼应。
7月1日是风险提示公告后的首个交易日，寒武纪低开2.23%，开盘即跌回万亿市值以下。最终报收1485.33元/股，跌幅为6.91%，万亿关口已然失守。
从盘面表现看，市场对风险提示做出了相对来说比较及时的反应，但调整幅度相当有限。7%左右的跌幅，远不足以消化368倍市盈率背后的全部风险。
这背后的核心矛盾，是AI算力赛道的信仰与估值现实的博弈。在算力需求持续爆发的叙事下，部分投资者将高估值解释为“稀缺性溢价”与“成长定价”，主动忽略供应链、竞争格局、业绩增速等潜在风险；寒武纪自身的风险提示，本质上是在提醒市场：当前价格已经计入了过于乐观的预期。
上市公司已经尽到了信息披露与风险告知的义务。听不听得进去，最终是每个投资者自己的选择。
在万亿市值的关口之上，这份公告比任何看多研报都更值得细读。
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