出品 | 子弹财经
作者 | 邢莉
编辑 | 蛋总
美编 | 邢静
审核 | 颂文
近日，中华联合人寿保险股份有限公司（以下简称：中华人寿）又有一笔3亿规模增资落地，引发业界关注。
7月3日，中华人寿公告称，公司于2026年6月收到监管批复，同意公司注册资本变更为44亿元。此次增资，是中华人寿两年多来的第三次增资。
作为国内唯一以“中华”冠名的国有控股寿险企业，中华人寿依托股东资源，通过股权增资、发行资本补充债券等多元渠道持续补充资本金，有效守住监管合规底线，为业务持续运营提供了重要支撑。
但从经营基本面来看，成立十余年来，该寿险公司尚未走出持续亏损态势，保费规模连续三年回落。持续的资本补充虽为公司赢得宝贵的调整窗口期，但若业务结构、盈利水平无法实现实质性改善，资本持续消耗的局面难以得到根治。
未来，中华人寿能否依托资本加持推进深层次经营改革，构建具备自我造血能力的发展模式，成为业界持续关注的一大看点。
1、3亿增资落地，多渠道“补血”
成立于2015年的中华人寿，已走过了发展的第11个年头。
该寿险公司是一家全国性国有控股股份制人寿保险公司，总部设在北京。截至2025年末，公司资产总额419.24亿元。中华人寿已在新疆、北京、四川、河北、天津五个省级行政区开设10家分支机构。
中华人寿最大股东也是其发起人之一——中华联合保险集团，前身为新疆生产建设兵团农牧业生产保险公司，始创于1986年7月。2002年，经国务院批复同意，冠名“中华”，是全国唯一一家以“中华”冠名的国有控股保险集团。
另一发起人中华财险为中华联合保险集团旗下财险公司，截至2026年一季度末，中华联合保险集团在中华财险的持股比例为87.93%。业务经营范围涵盖非寿险业务的各个领域，目前公司经营的保险产品超万个，农险业务规模更是稳居全国前茅。
近日，中华人寿又迎来一笔来自股东方的3亿元的增资。
7月3日，中华人寿公告称，公司于2026年6月收到《国家金融监督管理总局北京监管局关于中华联合人寿保险股份有限公司变更注册资本的批复》，同意公司注册资本变更为44亿元，公司已依法办理营业执照变更工作。
（图 / 中华人寿公告）
需要注意的是，此次增资距离上次还不到一年时间。
近年来，中华人寿持续推进资本补充工作，多轮股权增资相继落地。
2024年5月，中华人寿顺利获批3亿元增资，新增资金全部用于充实核心资本金，短期缓解持续经营带来的资本消耗。
时隔一年，2025年6月又落地大额增资计划，本次增资规模达12亿元，也是近年来单次增资体量最高的一轮股权补充。
「子弹财经」注意到，历次股权增资出资主体固定，全部由两大股东中华联合保险集团、中华财险按照8:2比例内部出资，无外部资本入场。
除增资之外，中华人寿还通过发债方式进行资本补充。
2026年3月25日在银行间市场公开发行了规模为5.7亿元的“中华联合人寿保险股份有限公司2026年资本补充债券”。
（图 / 中华人寿公告）
本期债券发行规模为5.7亿元，10年期固定利率债券，在第5年末附有条件的发行人赎回权，由中华联合保险集团提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。
股东持续增资与发债虽能够快速补充资本金、保障公司满足监管合规要求。但外部资金注入能起到短期缓冲作用，却难以从根本上扭转资本持续消耗的态势。
2、保费盈利双承压，一季度再亏0.45亿
从业绩来看，中华人寿经营基本面持续走弱，偿付能力长期紧贴监管红线。
2026年一季度偿付能力报告显示，截至报告期末，公司综合偿付能力充足率122.85%，较上季度下降1.78%，核心偿付能力充足率85.24%，较上季度下降7.60%。风险综合评级为B类，且中华人寿预测下季度两项指标将继续下降至120.74%、84.65%。
（图 / 中华人寿2026年一季度偿付能力报告）
按照保险监管要求，综合偿付能力100%、核心偿付能力50%以及风险综合评级B类，是偿付能力达标的三个底线要求。根据2026年5月国家金融监督管理总局披露的信息，2026年一季度末人身险行业综合和核心偿付能力充足率均值分别为170.7%和118.1%。
以此标准衡量，中华人寿综合、核心偿付能力充足率均明显低于人身险行业平均水平，仅满足监管达标底线，已逼近监管红线。当前公司仍面临较大的资本补充压力，需对偿付能力情况保持持续关注。
寿险行业素有“七亏八盈”的一说，即新设寿险公司通常前7年亏损、第8年左右逐步实现盈利，这一规律源自寿险业务前期的高额固定投入，利润释放存在显著滞后性。
但中华人寿对应行业周期走完了“七亏”阶段，却未能如期迎来“八盈”拐点。
Wind数据显示，中华人寿仅在成立之初的2016年实现0.05亿元的短暂盈利，此后便渐入持续亏损状况。
2023年中华人寿亏损额扩大至6.23亿元，2024年、2025年亏损额度回落至4.94亿元、2.83亿元。自成立以来，累计亏损规模超过21亿元。
保费方面，2016年至2021年，中华人寿保费一路上涨，从1.25亿元增长至51.64亿元。2022年保费达到65.14亿元的历史峰值。
但自此后，中华人寿保费连续三年走低。
Wind数据显示，2023年至2025年，中华人寿保费收入分别为57.39亿元、52.51亿元和45.62亿元。2023年，其保费同比下滑11.90%；2024年降幅小幅收窄至8.50%；2025年下滑压力再度加剧，同比下降13.12%。
中诚信国际在今年6月的评级报告中指出，受制于偿付能力充足率的约束，2025年中华人寿承保规模持续下降，年内规模保费收入与保险业务收入同比分别下降11.62%和13.12%。
2026年第一季度，中华人寿实现保险业务收入16.64亿元，同比下降17.17%；净利润为-0.45亿元，较上年同期由盈转亏，盈利压力持续加大。而上年同期净利润0.25亿元的盈利来自当期投资净收益的阶段性释放，并非承保端盈利改善。
3、渠道多元建设待完善，投资资产质量需关注
尽管保费收入连降三年，但中华人寿营业收入持续上涨。
「子弹财经」注意到，这主要由于投资净收益的增长对于保费下滑形成有效抵补。Wind数据显示，近两年投资净收益分别为9.39亿元、12.16亿元，同比增长111.96%、29.50%。
但营业支出方面，中华人寿退保金自2023年大幅上涨。
2023年至2025年分别为11.44亿元、9.18亿元及11.29亿元，2023年同比增长高达161.19%，2024年出现短暂回落，2025年再度增长22.98%。
中诚信国际评级报告显示，2025年中华人寿迎来部分终身寿险产品退保高峰，导致当期退保支出同比增长。
中华人寿2025年四季度偿付能力显示，报告期内退保金额和综合退保率居前三位的产品分别为：中华福多多终身寿险、中华尊终身寿险及中华福满盈年金保险。
其中，两款为终身寿险产品，中华尊终身寿险累计退保金额最高达到3.96亿元、累计退保率最高达到8.40%。其余两款产品，中华福多多终身寿险、中华福满盈年金保险累计退保金额分别为2.66亿元、2.76亿元，业务渠道均为银保渠道。
（图 / 中华人寿2025年四季度偿付能力报告）
长期以来，中华人寿的银保渠道为其核心业务渠道。
截至2025年末，中华人寿已与11家银行建立合作关系，覆盖工行、农行、中行、建行四家国有大行，民生、招行、北京银行，以及大连银行、昆仑银行、乌鲁木齐银行、河北银行四家地方性银行。
随着渠道多元化建设，银保渠道的规模保费贡献度持续下降。
近年来规模保费与收入占比连续三年下滑，从2023年第一大渠道52.01%下滑至2025年40.17%。
中介及创新渠道保费贡献度实现较快提升，2025年超越银保渠道成为公司第一大渠道。当前，中华人寿与明亚、大童等经纪公司和代理机构建立业务合作关系，主要集中于终身寿险销售。截至2025年末，合作总分中介代理公司合计84家。
个险渠道起步较晚、发展尚不成熟，销售人力呈现下降趋势；多元渠道仍处于培育阶段，两个渠道虽然近年保费收入占比有所增长，但贡献有限。
（图 / 中诚信国际评级报告）
此外，「子弹财经」注意到评级报告还指出，信用风险持续暴露背景下，需关注中华人寿投资资产质量变化情况，并同步加强风险投资项目处置力度。
近年来，中华人寿投资资产规模稳步增长。
为增厚收益，该公司2025年加大对权益类资产中科创板块的布局，规模与占比显著抬升。除少部分自营股权投资外，中华人寿其余均委托中华联合保险集团资产管理中心进行管理。截至2025年末，公司投资资产较上年末增长16.46%。
但资产质量方面，中华人寿部分投资资产出现逾期或违约风险。
中诚信国际评级报告显示，截至2025年末，中华人寿持有的1笔公司债及7笔信托计划出现违约或逾期，涉及账面成本5.76亿元，减值后的账面价值为4.52亿元，项目底层资产主要涉及房地产与建筑行业。
2025年末，中华人寿针对上述出现逾期或违约风险的项目已计提减值1.25亿元，减值计提比例约为21.64%，减值计提比例较上年末有所上升。
（图 / 中诚信国际评级报告）
中诚信国际在评级报告中指出，考虑到宏观经济仍处复苏态势、房地产行业受政策影响较大以及部分区域信用风险持续暴露的影响，公司信用债和非标资产投资的相关风险仍需保持密切关注。
目前相关资产风险处置进展如何？后续对非标、地产相关投资将采取怎样的风控策略？「子弹财经」就此致函中华人寿方面，截至发稿前未获回复。
整体来看，当前中华人寿正处于转型调整的关键阶段。
股东多轮增资、发债补血，有效夯实了公司资本实力，保障了公司正常经营与合规运营，投资端的亮眼表现也有效对冲了保费下滑压力、持续收窄亏损，但其长期积累的净利亏损、退保支出高增、资产信用风险待出清等经营问题尚待化解。
未来，中华人寿将如何持续依托股东资源优势，加快渠道多元化落地、严控投资风险，实现稳健高质量发展？对此，「子弹财经」将持续关注。
*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。