本文来源：时代商业研究院 作者：孙华秋

来源|时代商业研究院

作者|孙华秋

编辑|郑琳

6月18日，粤芯半导体技术股份有限公司（下称“粤芯半导体”）正式提交注册，在IPO审核关键期，其关联交易正成为市场关注的焦点。

在采购端，报告期内，粤芯半导体与一家关联方的交易规模在2026年预计大幅增加，与此前多年的平稳下滑走势形成强烈反差。另外，在销售端，一家成立一年多、参保人数仅14人的新晋关联客户，竟撬动了近3000万元的大额代工订单。

上下游关联交易异动，是对企业经营公允性与业务独立性的双重考验。

7月7—16日，就下游客户需求、关联交易等问题，时代商业研究院向粤芯半导体发邮件并致电询问。7月16日，该公司董事会办公室工作人员在电话中回应称，现阶段公司不方便回复相关问题。

穿透股权不难发现，粤芯半导体与智光电气（002169.SZ）关系紧密。智光电气实控人李永喜为粤芯半导体的重要股东，虽未在粤芯半导体担任任何高管职务，却通过两大持股平台可对粤芯半导体26.39%的股权表决权施加影响，是粤芯半导体重要的关联方之一。

不仅是上述紧密的股权关系，粤芯半导体与智光电气还存在常态化关联交易。在采购端，智光电气子公司广东智有盈能源技术长期向粤芯半导体提供采购配套服务。招股书显示，2023—2025年，双方的关联采购金额分别为401.86万元、319.34万元、249.80万元，呈逐年收缩之势。

表面看，上述交易金额并不起眼，体量有限且逐年走低。然而，根据智光电气于2026年4月15日发布的公告，智光电气子公司计划在2026年向粤芯半导体及其下属子公司提供价值高达2800万元的综合能源服务（涵盖能源运维、代理购售电、光伏EPC等），较2025年同类交易总额303.64万元激增逾8倍。

关联交易的必要性、公允性与独立性，历来是监管层审核的核心要点。在此节点上，粤芯半导体与关联方之间的交易规模突然增加，其背后的真实需求、商业逻辑及定价公允性，或将成为市场与监管层进一步关注的焦点。

除了采购端关联交易规模扩容，在销售端，粤芯半导体与其董秘兼职企业也存在密切的关联交易。

招股书显示，粤芯半导体董秘吴漾同时担任广芯微电子（广州）股份有限公司（下称“广芯微”）与武汉武粤光电技术有限公司（下称“武粤光电”）的董事，两家企业均为粤芯半导体的下游客户，主要采购晶圆代工及相关服务。

其中，广芯微的关联销售金额从2023年的665.36万元稳步升至2025年的1425.63万元；武粤光电成立于2024年5月28日，成立当年便迅速与粤芯半导体达成183.87万元的晶圆代工合作，次年更以14.47倍的同比增速攀升至2843.92万元，成立不足两年就为粤芯半导体贡献大订单。

值得关注的是，据天眼查，武粤光电2025年的社保参保人数仅有14人，其大额订单背后的终端销售去向令人疑惑。

一般而言，集成电路晶圆代工业务具备技术门槛高、客户认证周期长、产品导入慢、供应链资质严苛的行业特性。一家新成立、规模可能不足15人的初创集成电路企业，为何能在短短一年多时间内快速落地大额晶圆采购需求？武粤光电自身技术储备、客户资源、业务资质是否足以支撑如此快速的业务扩张？其背后的交易真实性与商业逻辑，仍有待粤芯半导体进一步说明。

对于关联交易，粤芯半导体则在招股书中表示，公司的关联交易均系为满足正常业务需求而发生，具备商业合理性、必要性，定价公允，未对公司的独立性以及财务状况、经营成果等造成重大不利影响。

不过，粤芯半导体的这番解释，能否完全打消市场与监管的疑虑，尚待进一步观察。

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。