一只猴子的市价，丈量不出一家CRO的技术海拔。

2026年7月，昭衍新药走出极致割裂的行情，一句“家里有猴胜过家里有矿”的戏谑刷屏市场。

当一家药物安全评价龙头，仅凭存栏实验猴的市价上涨，就实现归母净利润暴涨十三倍，营收却近乎停滞。

资本市场追逐的究竟是创新药产业的真实增长，还是稀缺资源催生的短期泡沫？

赌一场无人看好的安评未来

外界将昭衍新药简单定义为手握数万只实验猴的养殖平台，却忽略了公司诞生于国内创新药一片荒芜的年代，是两位科研人从零搭建起本土非临床安全评价赛道。

1995年，北京丰台一间简陋办公室，昭衍新药研究开发中心注册落地，10万元注册资金披着全民所有制的“红帽子”，背后是周志文、冯宇霞夫妇各出资5万元的私人创业。

彼时，国内安评行业规则尚未成型，国际通用的GLP合规标准落地缓慢，高端药物评价市场长期被海外机构垄断，民营实验室触碰病毒载体、灵长类试验，在同行看来无异于逆势冒险。

夫妻二人超前的产业判断，在多年后慢慢兑现。1998年，昭衍新药脱离挂靠体制，同年承接国内早期基因治疗药物全套安全性评价，率先攻克病毒载体安评技术，完成行业技术从零到1的突破。2017年，昭衍新药登陆上交所。

二十余年深耕，公司已建立起旁人难以复刻的产业地基：

一是同步持有NMPA、FDA、OECD、日本PMDA、韩国MFDS全套GLP资质，在ADC、吸入制剂、中枢神经、眼科等高难度药物评价领域具备成熟技术体系。

二是全球化规模化实验产能。中美两地合计超十万平米实验设施，苏州二期两万平米实验室2025年投产，北京新增五千平米产能2026年二季度逐步启用，广州基地土建完工，计划2027年投入运营。

目前，公司业务覆盖药物发现、非临床评价、早期临床、临床检测、实验模型全链条，药物非临床研究服务占全年营收九成以上，一站式服务绑定海内外长期药企客户。

“猴茅”热度狂飙背后

综合多方观点，昭衍新药本轮热度狂飙，是创新药产业需求回暖、实验猴供给天然刚性，以及公司自有生物资产等多重因素共振产生的结果。

国内创新药研发回暖，是点燃“猴茅”行情的底层火苗。公开数据显示，2025年，新药临床试验登记近3000项，同比增长18%，试验总量突破5000大关；2026上半年，创新药海外授权交易总额达到1100亿美元，规模直追去年全年。

其中，ADC、双抗、CGT等前沿生物药成为出海主力。这类药物作用机理特殊，普通啮齿类动物无法还原人体药理、毒理反应。在此背景下，基因组与人类相似度超98%的食蟹猴，成为毒理试验绕不开的刚需，市场对灵长类实验动物的需求持续抬升。

供给端与生俱来的天然桎梏，进一步放大了供需失衡的缺口。食蟹猴繁育完整周期长达6至7年，母猴4岁才能具备繁育能力，1年仅1胎，幼猴还要培育3至5年方可投入合规试验；上一轮猴价高点，大量繁育场急功近利抛售适龄母猴兑现短期收益，直接造成当下国内繁育种群整体老龄化。

行业统计显示，国内合规存栏食蟹猴22万只，年出栏仅3万只，全年行业需求突破4万只，稳定缺口常年维持近1万只。券商机构测算，2026至2028年供需缺口还将扩大至1.5万至2万只。

价格陡峭上行，是供需矛盾最直白的具象体现，也是“猴茅”叙事成立的关键。2025年5月，中科院采购食蟹猴单价9.2万元，次年6月中检院招标单价攀升至17.8万元，月末现货市场适龄实验猴报价突破20万元，短短1年价格近乎翻倍。

2022年，昭衍新药斥资18亿收购两家大型猴场，叠加自建繁育基地，手握超2万只食蟹猴，海量生物资产随市价同步重估，仅半年时间便产生7亿元上下的账面浮盈，直接造就净利暴涨十余倍的魔幻业绩预告。

但热闹行情的背面，昭衍新药主业的疲弱早已显现。2025年，公司全年营收同比下滑近18%，核心安评服务毛利率跌至21.01%，创下上市新低。

剔除猴资产增值带来的账面收益，实验室服务全年出现亏损。2026上半年，业绩预告延续这份割裂，账面利润暴涨十余倍，实验室服务依旧徘徊在盈亏平衡线附近。

比冰冷财报更令人忧心的，是内部股东的离场节奏。陪伴昭衍新药20年的香塘系顾氏家族，在今年3月抛出大额减持计划，最终套现6.3亿元；实控人周志文年初减持1498万股，套现近5.68亿元。

纸面富贵与估值重构

当下的昭衍新药，正被三种逻辑撕扯：短线资金视其为大宗商品标的，博弈猴价；中线资金等待CXO复苏，盼订单转化；长线资金忧虑技术替代，看空猴价锚点。

短期来看，助推“猴茅”热度的产业支撑逻辑依旧清晰。未来两三年，实验猴供需缺口难以快速填补，猴价高位运行具备确定性，生物资产重估会持续增厚昭衍新药账面收益。

此前，行业价格战签下的低价存量订单逐步交付完毕，新签高价合同占比持续提升，叠加持续释放的新增产能，昭衍新药安评主业盈利存在明确修复预期。

随着行业淘汰加速，缺乏资质与动物资源的中小型实验室持续出清，头部公司市场份额稳步提升；海外外包业务毛利率高于国内板块，能够平滑本土行业周期波动，昭衍新药提前布局的类器官、AI毒理预测技术，也在为长期产业变革提前布局。

然而，藏在“猴茅”繁荣之下的结构性风险，同样无法回避。一旦猴价回调，数亿账面利润便会瞬间抹平。2024年，昭衍新药曾因此计提大额资产减值，归母净利润跌至0.74亿元，业绩剧烈波动也印证了这套盈利结构的脆弱。

拉长产业周期看，技术迭代正在缓慢动摇支撑“猴茅”估值的底层逻辑。FDA近年来持续出台指南，推动器官芯片、体外类器官替代活体动物试验，国内“十五五”规划也将相关体外评价技术纳入重点攻关方向。未来，市场对实验猴的刚性需求必然出现持续性收缩。

猴价催生的纸面富贵终究短暂。当这场周期狂欢缓缓落幕，评判昭衍新药价值的标尺，终将回归实验室里一份份严谨详实的安评报告，回归能持续创造稳定现金流的主业服务能力。

稀缺资源只能制造一时的行情，硬核技术与长期产业价值，才是昭衍新药穿越长夜、站稳产业赛道的底气。