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作者|多面金融工作组

2026年8月2日晚间，国金证券披露回购进展公告。

截至2026年7月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份1739.96万股，占公司总股本的0.4696%，回购价格区间8.16—9.00元/股，累计支付资金1.50亿元（不含交易费用）。

这是国金证券本轮回购方案的阶段性落地。根据2026年6月9日第十三届董事会第六次会议审议通过的方案，公司拟以自有资金回购金额不低于1.5亿元、不超过3亿元，回购价格上限13元/股，回购期限自董事会审议通过之日起3个月内，回购用途为“维护公司价值及股东权益”。

从时间表看，公司6月9日通过方案，至7月31日即用约一个半月时间完成1.5亿元的下限目标，后续仍可在剩余期限内继续实施，最高还有1.5亿元的空间。

值得一提的是，本轮回购的股份处理方式与此前几轮有所不同。根据回购报告书，本次回购股份将在披露回购结果暨股份变动公告12个月后采用集中竞价方式出售，并在3年内完成出售。若未能按期出售，未实施部分将履行程序予以注销。

这意味着，本轮回购更偏向“稳市值”，而非直接的注销减资。

回购需要业绩支撑。从国金证券最新披露的财务数据看，公司近两年业绩呈恢复性增长。

2025年，公司实现营业收入84.57亿元，同比增长26.90%；归母净利润22.77亿元，同比增长36.32%；扣非归母净利润21.85亿元，同比增长36.45%；基本每股收益0.618元，同比增长36.73%；加权平均ROE为6.58%，较上年提升1.54个百分点。

截至2025年末，公司总资产1488.30亿元，较2024年末增长23.91%；归母股东权益354.71亿元，较2024年末增长5.16%。

从收入结构看，2025年国金证券五大业务板块全线正增长。财富管理业务收入41.32亿元，同比提升33.56%，占总营收的48.86%；自营投资业务收入16.23亿元，同比增长26.96%；投行业务收入10.15亿元，同比增长11.78%；资管业务收入7.42亿元，同比增长35.43%；机构服务业务收入5.80亿元，同比增长20.89%。

2026年一季度，公司延续增长态势，实现营业收入24.29亿元，同比增长28.83%；归母净利润6.92亿元，同比增长18.83%；扣非归母净利润6.68亿元，同比增长14.94%。公司表示增长主要源自“报告期手续费及佣金净收入同比增加”。截至2026年3月末，公司总资产1709.01亿元，归母净资产361.15亿元。

不过横向比较，国金证券在证券行业中的盈利规模仍处于中游。据各大券商2026年一季报数据，公司归母净利润在行业50家券商中排名12/50，营业收入排名17/50，ROE排名19/50，每股收益0.19元高于行业均值0.162元。

近三年以来，国金证券已经进行了四轮回购，并从注销减资到稳市值演进。

2023年8月到2024年2月，公司计划回购1.5亿—3亿元，原用途为“员工持股计划及/或股权激励”。实际以均价9.14元/股累计回购2210万股，耗资约2.02亿元。2026年4月，公司公告将该笔股份用途变更为“注销并减少公司注册资本”。

2024年3月到4月，公司再次回购1179.98万股，耗资9999.32万元，全部用于减少注册资本并注销。2024年度公司现金分红4.43亿元，叠加回购注销金额合计5.43亿元，占当年净利润的32.50%。

2025年4月到6月，公司回购719.46万股，支付5946.68万元。2025年8月，公司将该笔股份用途变更为注销，12月完成注销后总股本由37.13亿股缩减至37.05亿股。

2026年6月到8月，即本轮回购，截至7月31日已落地1.50亿元，用途为“维护公司价值及股东权益”。

以各年度公告数据累加，国金证券近三年回购合计耗资约3.62亿元；若加上2026年4月变更用途的2210万股（2.02亿元）以及本轮回购，三年四轮回购按金额下限计算累计将耗资超5.11亿元。

其中一个关键变化是，前三轮回购最终多指向注销减资，直接缩小股本、增厚每股收益，本轮回购则转向稳市值，通过集中竞价在二级市场买入并持有，未来择机出售。两种用法在股东回报路径上有差异，市场影响也不尽相同。

值得关注的是，除回购外，国金证券2025年度的现金分红方案为：以扣除回购专户股份后的36.83亿股为基数，每10股派发现金股利0.80元（含税），合计派发2.95亿元。叠加2025年回购并注销金额5946.68万元，现金分红与回购注销合计回馈股东3.54亿元。

国金证券的持续回购并非孤立现象。2026年6月以来，还有浙商证券、红塔证券等多家券商密集更新回购进展或推出新预案。

行业层面，券商板块估值持续承压。Choice数据显示，截至2026年6月10日，申万二级证券行业指数年内下跌16.36%，板块市净率为1.11倍，处于近五年较低分位。在6月11日，国金证券报收7.96元/股，总市值294.95亿元，市净率约0.82，已处于破净状态。

政策面上，2024年新“国九条”将回购明确为市值管理手段，同年11月证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确鼓励上市公司将回购股份依法注销。在此背景下，注销式回购正逐渐成为券商行业的共识性操作。

需要说明的是，股份回购对股价的影响存在边界。

根据本轮回购报告书披露的风险提示，若回购期限内股票价格持续超出回购方案披露的区间（即13元/股），存在导致回购方案无法顺利实施的风险；本次回购股份拟在未来12个月后出售，若未能在规定期限内完成出售，未实施部分将履行程序予以注销。

从市场反馈看，国金证券本轮回购的节奏较快。6月6日控股股东长沙涌金提议回购，6月9日董事会审议通过，6月11日正式披露回购报告书，从提议到落地不足一周。公告后首个交易日，国金证券股价大涨6.66%，报8.49元/股，当日券商板块集体拉升。

此后公司用约一个半月完成1.5亿元的下限回购目标，回购均价约8.62元/股，落在8.16—9.00元/股区间，显著低于13元/股的授权上限。

截至2026年7月31日，本轮回购已支付1.50亿元，后续仍可在剩余期限内继续实施，最高还有1.5亿元的空间。结合公司2025年36.32%的净利润增速和2026年一季度18.83%的延续增长，这笔回购的最终落地规模与价格区间，尚有待公司进一步披露。