2026年美国国债总额已经达到39万亿美元，按照当前的借钱速度，不用等到财年结束的9月30日，40万亿可能就会轻松突破。

现在的美债摊分至全美人口，人均对应负债超11万美元，年度债务利息支出规模已经突破1万亿美元，整体付息成本甚至超过美国全年国防军费。

而且，从二战结束到现在快八十年，美国的债务从来没有下来过，一直在增长。

上世纪九十年代末克林顿时期好不容易有小幅盈余，说要还债，结果小布什上台，阿富汗和伊拉克两场战争，负债立即飙升。

奥巴马时期救金融危机，特朗普时期搞减税，拜登时期搞基建加疫情救助，特朗普二次入主继续减税加关税战，不管谁上台，债务也没有减下来过。加速度有快有慢，但大方向从来只有一个，就是继续增加。

负债已经成为美国政府的一大风险。

但另一方面，美国国内的通胀同样如倒悬之刃。

而这只会让美联储进退两难。

对美联储主席沃什来说，把对抗通胀的话说得再硬，但未必能起到作用。

6月底以来，10年期美债收益率已经累计上行30多个基点，到了4.678%附近，离近十年高位不远。对利率最敏感的2年期美债收益率也升到约4.328%，甚至超过了美联储当前3.75%的利率上限。

更麻烦的是，美债并不是只被油价拖着走。

沃什6月首次以美联储主席身份开完新闻发布会后，债市曾短暂反弹，但很快又被打回原形。

30年期美债收益率顽固地守在5%上方，之前押注长债的人已经开始亏损。

剧烈的预期波动，足以证明美联储的公信力正在快速流失。

通胀已经成为市场的一大风险考量，本轮美国市场的不断重挫，与持续发酵的美伊地缘冲突就有很大关系。

中东局势紧张直接推高国际原油价格。

油价上涨会顺着产业链传导至各个消费领域，重新点燃全球通胀抬头的担忧情绪。通胀预期升温直接带动美债收益率大幅走高，美股市场随之出现明显重挫。

而复盘美国现代金融史，当下的局面与上世纪七十年代的滞胀危机高度相似。彼时中东石油危机引爆通胀，美联储频繁在抗通胀和稳就业之间摇摆，反复松紧的货币政策不断加剧市场混乱。

这种进退失据的操作，让美国陷入了长达十年的滞胀泥潭。

七十年代美联储的停走式政策弊端极为明显，通胀飙升时短暂收紧货币政策打压物价。

经济稍有回落便立刻转头降息刺激增长，反复摇摆的操作让通胀预期彻底失控。直到沃尔克上任后推行激进紧缩，才以经济衰退为代价终结长期滞胀困局。

除了外部通胀冲击，美联储当下还要直面两大核心内部考验，持续走高的财政赤字与科技巨头集中发债。

美国常年维持高额财政赤字，依靠增发美债维系政府运转，海量国债涌入市场持续稀释美元信用。

美国头部科技企业近年密集发行巨额债券，吸纳了市场大量存量流动性。市场资金被债务和企业融资双重挤占，货币政策的调控空间被持续压缩。美联储如今已然陷入进退两难的尴尬境地，加息怕引爆债务危机，不加息则通胀持续恶化。

所以，在美联储犹豫不决，美国债务风险持续累积的这些年里，中国从来立场坚定，不断减持。

连续十几年，我们大方向都在持续减持美债，优化外汇储备资产结构，降低单一美元资产带来的系统性风险。

而这些动作又会实实在在的将美债可能的风险对中国的影响降到最低，从而保障我们的金融安全。

如今三十九万亿美债的庞大规模，早已超出了美国经济的承载能力，形成了庞大的债务泡沫。债务不会瞬间崩盘，却会持续侵蚀美元的全球公信力。

这也是全球多国纷纷跟进减持美债，推进外汇储备多元化的核心原因。

美联储当前的犹豫观望，本质是不愿承担紧缩带来的短期经济阵痛。沃尔克时代敢于牺牲短期经济增速根治通胀，如今的美联储更倾向于拖延和侥幸。这种短视的政策选择，只会让债务和通胀风险不断叠加积累。

地缘冲突带来的油价上涨，只是本轮市场波动的表层诱因，深层核心是美元信用体系的内生性松动。当美国不再恪守货币信用底线，无节制扩张债务，全球资本自然会重新考量资产配置逻辑。

世界黄金协会做过一个调查，绝大多数央行都预期未来五年美元占比还要接着往下走。

市场如今倒逼美联储加息，其实并非只是单纯的情绪炒作，而是对美国无序债务扩张的理性反击。

但即便如此，也没看到美国政府想收缩债务的意识和动作。

包括美联储，也在加息降息中不断摇摆，既想宽松，又想控通胀，但天下哪有左右都能平衡的完美方案。

而最后说回来，其实未来美联储是否落地加息，都很难彻底化解当前的困局。加息会加剧美国政府偿债压力，引爆市场流动性风险，维持利率不变则会让通胀持续高企。美国越欠越横的债务模式，终将迎来周期拐点。

全球金融格局的重构从来都不是一蹴而就的，而是在一次次市场波动和政策博弈中缓慢推进。

美债红利的消退，美元信用的弱化，只是时代发展的不断演进。

而这，美联储很难短期改变。

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