8月14日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（185天），到期日为2027年2月15日。

鉴于当期有10000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次操作实现了等量续做，持续向市场提供稳定的中长期流动性。

与以往多在月末临近时才动用临时性隔夜工具不同，央行同日还开展了3490亿元隔夜逆回购操作。扣除当日到期的10亿元7天期逆回购，公开市场操作实现单日净投放3480亿元。

这是自央行行长潘功胜在6月陆家嘴论坛宣布丰富短期流动性工具箱以来，央行首次在月中时点开展隔夜逆回购，旨在精准应对月中税期缴税带来的资金需求高峰，维护资金面平稳。

受流动性充裕及政策信号提振，市场长端利率应声走低，10年期国债收益率微降1个基点至1.68%，创下自2025年7月以来的新低。

短中长多期限协同，对冲税期平滑资金

从政策表述看，央行公开目的仍是“保持银行体系流动性充裕”。

二季度货币政策执行报告显示，6月末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长7.4%和8.0%，货币市场隔夜利率DR001前6个月均值为1.31%，总体运行平稳。

本次10000亿元6个月期买断式逆回购，是央行“短中长期搭配的基础货币投放机制”的一环，能有效补充中长期资金并平滑跨季、跨年资金面波动。

此前，央行已于8月5日开展了5000亿元3个月期买断式逆回购操作（对期到期的3000亿元工具实现了净投放2000亿元）。

由于近期央行已连续4个工作日暂停7天期逆回购操作，此次在月中税期精准叠加3490亿元隔夜逆回购，清晰体现了“削峰填谷、防泛滥但保充裕”的细粒度调控意图。

华侨银行（OCBC）外汇与利率策略主管Frances Cheung分析指出，考虑到此前7天期逆回购的暂停和当前的缴税需求，这一投放规模并不算庞大，表明央行流动性管理的总体立场并未改变，意在平滑波动而非向市场过度灌水。

取向切换：从净回笼到净投放

7月以来，央行流动性操作已从二季度的净回笼转向净投放。

3月至5月，央行连续通过MLF和买断式回购净回笼流动性，合计逾1.35万亿元，目的是“避免资金价格过度下行偏离合意区间”“引导流动性从过度宽松向合理充裕回归”。

进入下半年后，通过3个月期买断式逆回购净投放、买入国债以及创新性地常态化使用隔夜逆回购，全力配合政府债发行与税期扰动。

同时，央行并未放松防风险的一面：持续警示债市羊群效应与长端利率风险，防范商业银行久期拥挤带来的资本金风险；二季度还下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点、将临时正逆回购操作区间由70个基点收窄至50个基点，并单设1万亿元民营企业再贷款、创设境外央行回购工具。

随着央行进一步提升隔夜逆回购的操作频次与灵活性，政策利率向市场利率的传导效率将持续畅通，货币市场短端利率在税期及月底等关键时点的平稳运行将是后市观察的核心指标。