2026.08.31

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作者 |第一财经 齐琦

首秀偏“鹰”，重挫黄金。

当地时间8月28日，美联储主席凯文·沃什首次在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。

尽管未给予市场清晰的前瞻指引，但沃什直言通胀“仍然过高”，若无法确信基础通胀正“明确且以足够快的速度”向2%目标回落，“我们还有工作要做”。

市场普遍将此次讲话解读为鹰派色彩鲜明，并重燃对9月加息预期。黄金价格首当其冲，现货黄金在沃什讲话后迅速转跌并持续下行，盘中最低触及4444.80美元/盎司的一周低点，收盘报4453.67美元/盎司，重挫2.95%，终结周线三连涨；COMEX黄金期货跌3.43%，报4504.10美元/盎司，跌破4500美元整数关口。

“沃什杰克逊霍尔首秀鹰派色彩鲜明，为9月加息预留了政策窗口，但并未锁死路径。”天风证券分析认为，即将公布的8月CPI数据将成为关键变量——若超预期回落，美联储或维持按兵不动；否则加息概率将进一步上升。资产方面，美债收益率短期或维持高位但期限利差扩张可控，美股风险偏好转谨慎；伦敦金现跌破4500美元后，短期或呈宽幅震荡。

沃什首要关切在通胀

作为全球央行年度风向标，本届杰克逊霍尔年会备受全球金融市场瞩目，而沃什的“杰克逊霍尔首秀”更是全场核心焦点。

据央视新闻，当地时间8月28日，沃什在怀俄明州杰克逊霍尔全球央行年会上表示，如果美联储无法确信基础通胀正“明确且以足够快的速度”向2%目标回落，那么加息仍在考虑范围内。沃什强调，美联储2%的通胀目标是“坚定且固定”的目标，并指出针对过去65个月持续偏高的通胀，责任“直接在央行”。

就在沃什讲话前一天，美国商务部公布的数据显示，7月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨3.7%，高于市场此前预期的3.6%；核心PCE价格指数同比上涨3.3%。数据公布后，市场对美联储年内进一步加息的预期已有所升温。

沃什讲话后，市场迅速作出剧烈反应。对利率敏感的两年期美债收益率日内一度升10个基点至4.3%，长期美债收益率的反应相对温和，美国10年期国债收益率上涨至4.728%；美元指数一度涨破99.70，创8月14日以来新高。市场对9月加息的押注急剧增加，芝加哥商品交易所美联储观察工具数据显示，9月加息概率上升至约57%。

中金公司研究报告分析，沃什此次讲话整体明显偏鹰，与7月联邦公开市场委员会（FOMC）记者会上相对模糊的表态不同，此次讲话明确承认美国通胀仍然偏高、利率仍是主要政策工具，并表态将视情况需要采取行动。中金认为，沃什实际上已释放出清晰信号：通胀仍然偏高，风险尚未解除。利率是应对通胀的核心政策工具，如有需要，不排除进一步收紧的可能。

对市场而言，中金公司认为，即便加息也不等于“纯粹利空”，如果提高利率是经济需求强劲的结果，股市未必会持续下跌。历史经验表明，市场真正担心的并非加息本身，而是美联储“加息过晚”。如果加息有助于压制通胀风险，加上经济基本面与企业盈利保持强劲，中期来看反而对市场更有利。

黄金踩踏式暴跌

贵金属市场在沃什讲话后直线下挫。

现货黄金自4631美元/盎司高位直线跳水，日内最低触及4444美元/盎司附近，最终收报约4453.67美元/盎司，创下近两个月最大单日跌幅。

宝城期货表示，金价在连续三周上涨且累计涨幅约13%后，短线获利盘集中兑现，触发高位回调。叠加美国7月核心PCE数据同比增速高于市场预期，能源通胀黏性显现，也推动市场对9月加息的押注回升，美元走强直接施压黄金。

实际上，市场在杰克逊霍尔央行年会前已主动降低仓位避险。市场交易人士对记者分析，随着程序化止损盘被触发，黄金盘中抛压急剧放大。从技术面看，4458美元附近或成为多空争夺的关键位置；若这一支撑持续失守，下方可能进一步指向4320美元附近。

资金面上，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至8月25日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸增加5383手合约，至151315手合约，创11个月新高；COMEX白银投机者净多头头寸增加2467手至13235手，为近15周高位。

上述交易人士进一步分析称，此轮上涨更多由期货市场空头回补和短线投机资金推动，基础或并不牢固，一旦预期逆转，踩踏效应将十分显著。

白银的处境更为艰难。现货白银不仅跌破70美元整数关口，还失守了67.69美元的关键支撑，跌幅明显大于黄金，金银比进一步走阔。这反映出白银在利率收紧预期下因兼具工业属性而承受更大压力。

机构激辩金价走势

面对罕见急跌，各大机构并未对金价形成一致看空，但在短期方向上出现了明显分歧。

8月以来，黄金便步入反弹通道。8月19日，受美国财政部宣布加大流动性支持性回购操作消息的影响，现货黄金价格大涨4.36%。不到一周的时间，现货黄金连破4400美元、4500美元、4600美元关口，年内涨幅由负转正。

盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森表示：“这场演讲鹰派色彩浓厚，坚定致力于把通胀压至2%。收益率曲线出现熊平形态，说明市场认可其抗通胀的立场。”他补充道：“黄金如期下跌，但这轮下跌是否足以终结看多逻辑，仍有待观察。”

金源期货分析指出，当前美联储政策取向仍存较大不确定性，市场保持谨慎。从技术形态上看，当前金银价格上涨至关键点位后有技术性压力，短期回调的概率更大。

正信期货认为，美联储偏鹰派的表达令贵金属阶段性承压，同时美国科技股受英伟达财报良好表现带动，提振投资者对人工智能支出扩张周期延续的信心，也对贵金属板块资金形成阶段性挤压。总体而言，市场加息担忧再起，资金重回科技领域使得贵金属板块阶段性承压

瑞银财富管理投资总监办公室维持年底金价目标在4600美元/盎司，2027年9月底目标价为5400美元/盎司。瑞银认为，全球债务水平攀升叠加美元持续走弱，是金价上涨的底层逻辑。

高盛在报告中重申年底金价4900美元/盎司的预测，认为看涨期权需求增加可能放大金价在关键行权价附近的波动。

风险方面，瑞银也提到，若美国经济数据持续强劲、油价上涨重新推高通胀预期，或美联储释放大幅提升加息概率的信号，实际利率和美元都可能阶段性上升，触发金价急跌。不过瑞银认为，这不会从根本上改变黄金的中长期支撑因素。这类回调应被视为买入机会，而非持续熊市的开端。

全球安全资产洗牌

短期加息预期与长期“去美元化”正面交锋下，黄金再次陷入拉锯格局。

行业人士分析称，沃什释放加息预期拉动短端利率上行，黄金近三周积累的获利盘集中涌出。与此同时，长端美债实际收益率依旧居高不下，持有黄金的机会成本持续攀升，贵金属市场短期承压格局难解。

当下，长端美债收益率持续高企，市场此前期待沃什能够借此次演讲进一步阐明货币政策路径。但会上，沃什并未正面回应这一问题，既没有提及美国财政部扩大长期美债回购的计划，也没有对财政部债务管理政策作出评价。

近期一系列政策出台后，30年期美债收益率一度回落，但随后重新走高。美国财政部宣布将长期美债回购规模至少扩大一倍至每次40亿美元，并表示准备扩大对成本较高债务的回购。

美银证券首席策略师迈克尔·哈特内特此前警告称，美债长端收益率走势正成为当前全球资产定价的核心变量。当传统的“安全资产”本身开始剧烈波动，全球资本不得不重新定义“安全”的含义。市场对美债的信心动摇本身，已在推动资金重新评估配置方向。

桥水基金创始人瑞·达利欧此前也表示，如果不改变路线，美国债务危机可能在三年左右到来。

美联储将于9月15日至16日举行下一次议息会议。行业人士认为，在此之前8月就业数据、通胀数据等一系列经济指标将成为市场判断利率走向的关键依据。对于黄金而言，短期走势仍将在“加息预期重定价”与“去美元化长期逻辑”之间反复拉锯。

微信编辑| 小羊

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